605 Tage später: Wie ArCoins die SEC als Ethereum-Traded Treasuries Fund in Schwung brachte

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Für Mason Borda von Tokensoft war es keine leichte Aufgabe, die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) davon zu überzeugen, dass die Ethereum-Blockchain ein akzeptables Medium für die Speicherung regulierter Investmentfonds ist.

Der CEO dieser Tokenisierungsfirma in der Bay Area hat über zwei Jahre lang für einen handelbaren Peer-to-Peer-Fonds gekämpft. Borda entwickelte Compliance-beschwichtigende Token-Standards, stellte Veteranen für die Leitung seiner Tochtergesellschaften für Transferagenten ein und verlegte Tokensoft sogar in dasselbe Hochhaus in San Francisco wie der Westküsten-Durchsetzungsflügel der SEC (wenn auch auf einer anderen Etage).

Die Bemühungen haben sich Anfang dieses Monats gelohnt: Anfang Juli erteilte die SEC ArCoin, einem kryptografisch gehandelten US-Treasury-Fonds, der vom Digital Asset Manager Arca Labs betrieben und von Tokensoft entworfen wurde, eine Mitteilung über die Wirksamkeit. Es ist der erste Blockchain-native Investmentfonds von Ethereum, der gemäß dem Investment Company Act von 1940 registriert ist (ein sogenannter 40 Act Fund).

Weiterlesen: Arca Labs lanciert einen auf Ethereum basierenden SEC-registrierten Fonds

Die Registrierung von ArCoin markiert eine Verschiebung der Toleranz der Regulierungsbehörde gegenüber öffentlichen Blockchain-Anlageinstrumenten, sagte Borda. Er und Rayne Steinberg, CEO von Arca, sagten beide, ArCoins könne den Weg für zukünftige Angebote mit ähnlich dezentralen Strukturen ebnen.

Die behördlichen Unterlagen zeigen jedoch, wie hart umkämpft dieser Sieg war.

Lange Straße

Arca bekundete sein frühestes Interesse daran, einen US-Finanzfonds in einer SEC-Anmeldung ab November 2018 anzubieten. In den nächsten 605 Tagen reichte es Salven von Prospektänderungen ein, als fast 10 verschiedene Entwicklungen dessen, was später zu ArCoins werden würde, wiederholt gegen eine Regulierungsmauer stießen.

Steinberg sagte, es gebe keine Garantie dafür, dass sich die kostspielige Regulierungskampagne seines Unternehmens letztendlich durchsetzen würde.

Tokensoft wurde im Juli 2019 als Tokenisierungsspezialist von Arca verpflichtet, sagte Borda gegenüber CoinDesk. Selbst dann verging ein ganzes Jahr, bis ArCoin diese Regulierungsmauer endgültig freigab.

"Dies erforderte viel Backchanneling mit der SEC", sagte Borda.

10 Stockwerke voneinander entfernt

Borda sagte, ein Vorteil der Führung eines auf Compliance ausgerichteten Tokenisierungsunternehmens von seinem Hochhaus im Finanzviertel von San Francisco aus sei, dass die SEC-Aufsichtsbehörden, die Fragen zu seinen Vorschlägen stellen, nur eine Fahrt mit dem Aufzug entfernt sind.

"Es gab einen Fall, in dem ich am Abend zuvor einen Anruf erhielt, um am Morgen eine Präsentation zu halten, weil der Crypto Czar in der Stadt war", erklärte Borda und erklärte die Nähe zum Büro (Tokensoft befindet sich in Etage 38, SEC in Etage 28) "Meetings viel zugänglicher."

Dies kann nützlich sein, wenn Besprechungsthemen ebenso umstritten und voller Probleme sind wie die Verbindung von öffentlichen Blockchains und regulierten Anlageinstrumenten. Die SEC war zuvor zurückhaltend bei der Genehmigung von Vorschlägen im Zusammenhang mit Krypto, was möglicherweise am deutlichsten an der anhaltenden Ablehnung eines Bitcoin-ETF zu erkennen ist.

Weiterlesen: Was ist mit der neuesten Bitcoin-ETF-Ablehnung der SEC zu tun?

Die Einzelheiten hinter dem Scheitern eines Krypto-Projekts vor der SEC und dem Erfolg eines anderen sind nicht austauschbar. Beispielsweise stellen ArCoins keine Investition in die Ethereum-Blockchain dar, sondern nur ein Produkt (US-Staatsanleihen), dessen Fahrzeug in dieser Blockchain gehandelt wird.

Borda sagte jedoch, ein Haupthindernis bei der Durchsetzung eines symbolisierten „40 Act Fund“ seien die falschen Vorstellungen der Aufsichtsbehörden über die Funktionsweise von Kryptomärkten.

"Es gab viele vorgefasste Vorstellungen, die nur darauf beruhten, wie der Kryptoraum funktioniert, die wir überwinden mussten: dass diese Token frei handelbar sind, dass es keine Möglichkeit gibt, sie zu kontrollieren", sagte Borda.

Er sagte, die Aufsichtsbehörden "dachten, diese Wertpapiere funktionieren wie Bitcoin." Er machte CoinDesk klar, dass dies nicht der Fall ist.

Die SEC lehnte eine Bitte um Stellungnahme ab.

Eingeschränkte Übertragungen

Borda sagte, Tokensoft und Arca müssten beweisen, dass das Blockchain-Backend von ArCoin weitaus restriktiver, regulierbarer und gut erlaubter ist als die erlaubnislose Ethereum-Hauptkette, auf der der intelligente Vertrag dieses Fonds basiert. Ethereum ist die weltweit führende Plattform für intelligente Verträge.

Im Gegensatz zu der überwiegenden Mehrheit der Ethereum-Token (und auch Bitcoin und den meisten anderen Krypto-Assets völlig unähnlich) kann ArCoins nicht einfach von Brieftasche zu Brieftasche springen, sagte Borda.

Zwei wichtige Funktionen werden ausgeführt, bevor eine Übertragung verhindert, dass ArCoins frei zwischen Brieftaschen fliegen können: detectTransferRestriction und messageForTransferRestriction. Sie bilden den Kern des ERC-1404-Standards, einer auf die Whitelist ausgerichteten Ableitung des allgegenwärtigen ERC-20-Token-Standards.

Tokensoft war Vorreiter bei der Entwicklung des Open-Source-ERC-1404 mit dem ausdrücklichen Ziel, einen Token-Standard zu schaffen, der die Musterung der Aufsichtsbehörden erfüllen könnte. Das im September 2018 vorgestellte Ergebnis schränkt unter anderem die Token-Aktivitäten wie Peer-to-Peer-Transfers und den Handel während der Sperrfristen ein.

Weiterlesen: TokenSoft startet Brieftasche, mit der Anleger Sicherheitstoken selbst verwalten können

Obwohl diese Vorbehalte anscheinend den erlaubnislosen, grenzenlosen und staatenlosen Idealen einiger Ecken von Crypto Twitter zuwiderlaufen, sagte Borda, dass sie für die Arbeit innerhalb der Anforderungen der Regulierungsbehörden unerlässlich sind – und sogar im Rahmen des Idealisten praktikabel sind.

"Es ist möglich, ein Token auf einer öffentlichen Blockchain aufzubauen und es den aggressivsten Standards der Welt folgen zu lassen", sagte er.

ArCoins erreicht dies, indem die beabsichtigten Empfänger zu Beginn einer Übertragung anhand einer Whitelist überprüft werden, die von der Transferstelle des Fonds, der Tokensoft-Tochter DTAC LLC, geführt wird. Nur Anleger, die die AML- und KYC-Protokolle bestanden haben (und deren Brieftaschenadressen daher auf der Whitelist stehen), erhalten ihre ArCoin.

Nicht auf der Whitelist stehende Adressen erhalten nichts – Borda sagte, die Übertragung werde einfach nicht durchgeführt.

"Das Coole daran, dies in einer Blockchain zu haben, ist, dass Sie jetzt nicht autorisierte Übertragungen verhindern können. Der intelligente Vertrag wird es einfach ablehnen", sagte Borda.

An Arca appellieren

Steinberg, CEO von Arca, sagte, seine Firma habe Tokensoft erst erschlossen, nachdem sie mindestens acht verschiedene Anbieter von Tokenisierungstechnologien in Betracht gezogen hatte.

Steinberg sagte, dass das einzige, was Arca, einer Investment-Management-Firma für digitale Vermögenswerte, klar war, dass sie diese Lösung nicht intern entwickeln wollte. Obwohl Steinberg zugab, dass Arca intelligente Vertragstransfers ohne ERC-1404 programmgesteuert hätte einschränken können, sagte er, "das ist eine Art Neuerfindung des Rades, das für so etwas bereits existiert."

"Spezialisten werden das höchstwahrscheinlich besser machen und neuartige Lösungen wie einen Standard entwickeln, als Sie es selbst tun werden", sagte er.

Steinberg sieht darin einen Schlüsselwert für die Verwendung von Standards wie ERC-1404. Seine Firma hat nun gezeigt, dass es der SEC angenehm ist, einem 40-Act-Investmentvehikel, das auf ERC-1404 läuft, Effektivität zu verleihen.

Der Nachweis des Konzepts durch ArCoin könnte das, was Steinberg als teures, expansives und zeitaufwändiges Verfahren bezeichnete, um Anlageprodukte (und insbesondere Blockchain-basierte) an der SEC vorbei zu bringen, ein wenig erleichtern.

Er merkte an, dass es nie sicher ist, ein Produkt auf den regulierten Markt zu bringen, und erinnerte sich daran, wie „die überwiegende Mehrheit der Menschen“, mit denen er sprach, nachdem ArCoins grünes Licht gegeben hatte, schockiert war, dass die historisch zurückhaltende SEC ArCoins die Registrierung gestattet hatte.

"Das Ziel von Arca ist es, ein Multi-Produkt-Asset-Manager mit mehreren verschiedenen Wrappern wie diesem zu werden", sagte er.

Zukünftige Grundlagen

Borda hat den Erfolg von Tokensoft und Arca bei der Registrierung von ArCoins auf einen Zusammenfluss von Compliance- und strukturellen Faktoren zurückgeführt. Einer der Hauptgründe war, dass er den ehemaligen SEC- und CFTC-Regulierer Alex Levine als Leiter des Rechtsteams für Tokensofts Tochtergesellschaft Transfer Agent DTAC LLC gewonnen hat.

Borda ist noch optimistischer in Bezug auf ERC-1404 und die Zukunft von tokenbasierten Wertpapieren im 40-Act-Fonds-Modus, insbesondere in Bezug auf die potenzielle Attraktivität für Aufsichtsbehörden, die die integrierten Übertragungsbeschränkungen intelligenter Verträge zu ihrem Vorteil nutzen könnten: Sie haben gewonnen Sie müssen sich nie Sorgen machen, dass nicht genehmigte Übertragungen oder Inhaberinstrumente in die falschen Hände geraten.

Unternehmen könnten diesen Vorteil auch nutzen, sagte er:

"Dies sollte den Unternehmen da draußen beweisen, dass es einen Weg zu einer besseren Compliance gibt."

Offenlegung

CoinDesk ist führend in Blockchain-Nachrichten und ein Medienunternehmen, das nach höchsten journalistischen Standards strebt und strenge redaktionelle Richtlinien einhält. CoinDesk ist eine unabhängige operative Tochtergesellschaft der Digital Currency Group, die in Kryptowährungen und Blockchain-Startups investiert.

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