Bitcoin-Händler sagen, dass der Optionsmarkt die Wahrscheinlichkeit einer chaotischen US-Wahl unterschätzt

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Die US-Präsidentschaftswahlen im November könnten umstritten sein, doch der Bitcoin-Markt rechnet mit einem geringen Ereignisrisiko. Analysten warnen jedoch davor, zu viel in die Selbstzufriedenheit zu lesen, die durch die Volatilitätsmetriken vorgeschlagen wird.

Die implizite dreimonatige Volatilität von Bitcoin, die die Wahlen vom 3. November erfasst, fiel am Wochenende auf ein Zweimonatstief von 60% (auf Jahresbasis), nachdem sie laut Datenquelle Skew im August einen Höchststand von 80% erreicht hatte. Die implizite Volatilität gibt die Erwartung des Marktes an, wie volatil ein Vermögenswert über einen bestimmten Zeitraum sein wird.

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Die erwartete Volatilität von Bitcoin in den nächsten Monaten, wie vom Optionsmarkt impliziert, ist gesunken.
Quelle: Schräg.

Die impliziten Volatilitätskennzahlen für einen und sechs Monate haben sich in den letzten Wochen ebenfalls stark verschlechtert.

Die sinkenden Preisvolatilitätserwartungen auf dem Bitcoin-Markt wirken den wachsenden Befürchtungen auf den traditionellen Märkten entgegen, dass das Ergebnis der US-Wahlen möglicherweise wochenlang nicht entschieden wird. Traditionelle Märkte rechnen am Wahltag mit einer Belebung der Volatilität des S & P 500 und erwarten, dass diese nach der Veranstaltung weiterhin steigen wird.

"Die implizite Volatilität springt um den Wahltag herum und bewertet einen S & P 500-Schritt von fast 3%. Die Laufzeitstruktur bleibt bis weit in das Jahr 2021 hinein erhöht", sagten Analysten des Investmentbanking-Riesen Goldman Sachs kürzlich.

Ein möglicher Grund für den Rückgang der Volatilitätserwartungen von Bitcoin vor den US-Wahlen könnte der Status der führenden Kryptowährung als globaler Vermögenswert sein, sagte Richard Rosenblum, Handelsleiter bei GSR. Das macht es weniger empfindlich für länderspezifische Ereignisse.

"Die US-Wahlen werden im Vergleich zu US-Aktien relativ weniger Auswirkungen auf Bitcoin haben", sagte Richard Rosenblum, Leiter des Handels bei GSR.

Implizite Volatilität durch Optionsverkauf verzerrt

Kryptohändler haben nicht die längerfristigen Absicherungen (Puts und Calls) gekauft, die die implizite Volatilität erhöhen würden. Tatsächlich scheint in letzter Zeit das Gegenteil passiert zu sein. "Bei Bitcoin gab es mehr Call-Selling aufgrund von Überschreibungsstrategien", sagte Rosenblum.

Beim Überschreiben von Anrufen wird eine Call-Option gegen eine Long-Position auf dem Spotmarkt verkauft, wobei der Ausübungspreis der Call-Option in der Regel höher ist als der aktuelle Spot-Preis des Vermögenswerts. Die Prämie, die durch den Verkauf einer Versicherung (oder eines Calls) gegen einen Aufwärtstrend erhalten wird, ist das zusätzliche Einkommen des Händlers. Das Risiko besteht darin, dass Händler im Falle eines Ausverkaufs Verluste erleiden könnten.

Der Verkauf von Optionen setzt die implizite Volatilität unter Druck, und Händler hatten kürzlich einen starken Anreiz, Optionen zu verkaufen und Prämien zu sammeln.

„Die realisierte Volatilität ist zurückgegangen, und Händler, die Long-Optionspositionen halten, bluten. Und um die Blutung zu stoppen, besteht die einzige Möglichkeit darin, zu verkaufen “, heißt es in einem Tweet des Benutzers @JSterz vom Montag, der sich selbst als Kryptowährungshändler identifiziert, der Bitcoin-Optionen kauft und verkauft.

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Die realisierte Volatilität von Bitcoin ist Anfang dieses Monats gesunken, hat aber wieder zugenommen.
Quelle: Schräg.

Die realisierte 10-Tage-Volatilität von Bitcoin, ein Maß für die tatsächliche Bewegung, die in der Vergangenheit stattgefunden hat, ist laut Daten von Skew kürzlich von 87% auf 28% gesunken. Dies liegt daran, dass Bitcoin in den letzten zwei Wochen hauptsächlich auf einen Bereich von 10.000 bis 11.000 US-Dollar beschränkt war.

Eine Preiskonsolidierung mit geringer Volatilität untergräbt den Wert der Optionen. Daher haben große Händler, die nach dem zweistelligen Preisverfall am 4. September Long-Positionen eingegangen sind, möglicherweise Optionen verkauft, um Verluste auszugleichen.

Mit anderen Worten, die implizite Volatilität scheint durch Absicherungsaktivitäten verzerrt worden zu sein und gibt kein genaues Bild davon, was der Markt mit der Preisvolatilität wirklich erwartet.

Darüber hinaus ist der Markt für Bitcoin-Optionen trotz des explosiven Wachstums bei Derivaten in diesem Jahr immer noch recht klein. Am Montag handelten Deribit und andere Börsen Optionskontrakte im Wert von rund 180 Millionen US-Dollar. Das sind nur 0,8% des Spotmarktvolumens von 21,6 Mrd. USD.

Die Aktivitäten konzentrierten sich auf die Front-Month-Verträge

Die Aktivitäten auf dem Bitcoin-Optionsmarkt konzentrieren sich hauptsächlich auf Front-Month-Kontrakte (Ablaufdatum im September).

Über 87.000 Optionen im Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar laufen diese Woche aus. Das zweithöchste Open Interest (offene Positionen) von 32.600 Kontrakten ergibt sich aus den Verfallsoptionen im Dezember.

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Bitcoin-Optionen werden bis zum Ablauf verzinst.
Quelle: Schräg.

Bei so viel Positionierung rund um das Frontend wirken die längerfristigen impliziten Volatilitätskennzahlen wieder unzuverlässig. Denis Vinokourov, Research-Leiter des in London ansässigen Prime Brokerage Bequant, geht davon aus, dass das US-Wahlrisiko nach Ablauf der Optionen dieser Woche neu bewertet wird.

Ein Anstieg der Volatilität bedeutet keinen Preisverfall

Eine Neubewertung des Ereignisrisikos könnte nächste Woche erfolgen, sagte Vinokourov. Dennoch werden Händler davor gewarnt, einen möglichen Anstieg der impliziten Volatilität als Vorabindikator für einen bevorstehenden Preisverfall zu interpretieren, wie dies beispielsweise häufig beim Cboe Volatility Index (VIX) und beim S & P 500 der Fall ist. Dies liegt daran, dass Bitcoins historisch impliziert sind Die Volatilität ist sowohl im Aufwärtstrend als auch im Abwärtstrend gestiegen.

Die Metrik stieg im zweiten Quartal 2019 von 50% auf 130%, als Bitcoin von 4.000 USD auf 13.880 USD stieg. Während des Absturzes im März wurde ein signifikanter Anstieg von 55% auf 184% beobachtet.

Seit diesem massiven Ausverkauf im März ist die Kryptowährung als Makro-Asset gereift und könnte die Volatilität an den Aktienmärkten und den US-Dollar im Vorfeld und nach den US-Wahlen weiter verfolgen.

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