Crypto Long & Short: Bergbauderivate weisen auf wachsende Raffinesse hin

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Nun, es ist passiert. Block 630.000 wurde in der Bitcoin-Blockchain verarbeitet (während wir am Montag mit unserer Crypto Long & Short-Show auf Sendung waren, wie cool ist das!), Und die an Bergleute gezahlte Bitcoin-Subvention wurde von 12,5 Bitcoins auf 6,25 gesenkt. Es fühlte sich bedeutsam an, als wir alle erlebten, wie ein vorprogrammiertes Wirtschaftssystem seine Sache unveränderlich machte. (Allen Farringtons Aufsatz beschreibt wunderbar, was es ist gemeint an diejenigen von uns, die zuschauen.)

Viele von Ihnen atmen wahrscheinlich erleichtert auf, da Sie einige Jahre lang nichts mehr von der Halbierung hören müssen. Verständlich – es hat das Krypto-Gespräch in den letzten Monaten dominiert. Ein Merkmal wird jedoch nicht verschwinden: der Fokus auf Bitcoin-Mining. Dieses Gespräch ist es wert, fortgesetzt zu werden, da es neue Geschäftsmodelle und neue Finanzprodukte hervorbringt, die wiederum neue Investitionsmöglichkeiten und -risiken eröffnen.

Letzte Woche schrieb ich darüber, wie das Bitcoin-Mining „aufwuchs“, strukturierter, skalierter und finanzieller wurde. Der Trend setzt sich sprunghaft fort.

Diese Woche startete die Terminbörse FTX das, was sie als "Hashrate-Futures" bezeichnen. Technisch gesehen handelt es sich nicht um Hashrate-Futures, sondern um schwierige Futures. Was ist der Unterschied? Hashrate repräsentiert die Rechenleistung bei der Verarbeitung von Bitcoin-Transaktionsblöcken. Da wir zu keinem Zeitpunkt wissen, wie viele Bergleute mit welchen Maschinen aktiv sind, handelt es sich bei der Zahl um eine Schätzung, die aus dem Schwierigkeitsgrad und der Zeit zwischen den Blöcken abgeleitet wird.

Der Schwierigkeitsgrad bezieht sich auf die Anforderungen für die erfolgreiche Verarbeitung eines Transaktionsblocks. Bergleute müssen eine Zufallszahl finden, die beim Hinzufügen zum Block und Durchlaufen des Hash-Algorithmus am Anfang eine Zeichenfolge mit einer bestimmten Anzahl von Nullen erzeugt. Je mehr Nullen, desto schwieriger die Herausforderung. Wenn Blöcke zu schnell erfolgreich verarbeitet werden, wird der Schwierigkeitsgrad nach oben angepasst, und umgekehrt, wenn Blöcke zu lange dauern.

Beide Variablen beeinflussen die Menge an Strom, die ein Bergmann verbrauchen muss. In der Lage zu sein, beides abzusichern, wird einen Teil der Unsicherheit in Bezug auf das Geschäftsmodell des Bergbaus beseitigen, ähnlich wie eine Fluggesellschaft ihre Treibstoffkosten absichert. Zwar sind die Einnahmen von Fluggesellschaften nicht so volatil wie die Einnahmen von Bitcoin-Minenarbeitern, aber dem Markt fehlen nicht die Instrumente, mit denen Bergleute ihre Einnahmen absichern können. Absicherung des Bergbaus KostenAuf der anderen Seite handelt es sich um ein relativ neues Konzept, das, wenn es erweitert wird, einen grundlegenden Einfluss auf die Rentabilität und Widerstandsfähigkeit des Sektors haben könnte. Eine geringere Unsicherheit hinsichtlich der Kosten könnte zu mehr Investitionen in den Bitcoin-Abbau führen, was wiederum zu mehr Sicherheit für das Netzwerk führen könnte.

Dieses spezielle Instrument kann abheben oder nicht. Ihre Bedeutung besteht eher darin, dass sie eine neue Welle finanzieller Innovationen auslösen könnte, die das Wachstum und die zunehmende Raffinesse der Bitcoin-Bergbauindustrie unterstützt, die Schwierigkeiten hat, sich auf geringere Einnahmen und einen härteren Wettbewerb einzustellen. All dies, gerade als die Welt ihrer Produktion mehr Aufmerksamkeit schenkt.

Vertrauen in Crypto Tells a Tale

Anfang dieser Woche veröffentlichte die PR-Firma Edelman eine Sonderausgabe ihres berühmten Trust Barometer-Berichts, der sich mit Kryptowährung befasste.

Während die Stichprobengröße für eine Umfrage relativ groß ist (+34.000 Menschen über 18 Jahre, in 28 Ländern), ist sie immer noch begrenzt, sodass diese Ergebnisse nur ein nicht überprüfbarer Hinweis auf die globale Stimmung sind. Sie sind jedoch aufschlussreich und enthalten einige faszinierende Botschaften zwischen den Zeilen.

Zunächst einige Hintergrundinformationen: Edelman startete diese Umfragen im Jahr 2001, um die dringlichsten Bedenken der Öffentlichkeit und ihren Komfort bei etablierten Institutionen zu messen. Die im Januar veröffentlichte Jahresumfrage 2020, bevor die Covid-19-Krise ihren Höhepunkt erreichte, ergab, dass die Welt bereits über die Rolle der Technologie in der Wirtschaft gestresst ist. Den Ergebnissen zufolge sind mehr als zwei Drittel der Bevölkerung der Meinung, dass das Tempo des Wandels zu schnell ist. Über 80% befürchten, ihren Job durch Automatisierung zu verlieren. Und mehr als die Hälfte glaubt, dass der Kapitalismus mehr Schaden als Nutzen verursacht. Die Umfrage ist einen Blick wert, schon allein, um daran zu erinnern, dass die aktuelle Krise, die wir durchleben, nicht nur auf die Pandemie zurückzuführen ist.

Nun zu einigen Datenpunkten aus der Cryptocurrency Edition:

  • Fast 50% der Multi-Market-Umfrage vertrauen Kryptowährungen, 11 Punkte mehr als im Vorjahr und nur 10 Punkte weniger als der Prozentsatz derjenigen, die Banken vertrauen. Das klingt ermutigend, bis Sie feststellen, dass nur 34% der US-Befragten bejahten, was einem leichten Rückgang gegenüber 2019 entspricht. Über 80% der chinesischen Befragten vertrauen jedoch auf Krypto, was einem Anstieg von 10 Punkten gegenüber 2019 entspricht. Westliche Medien behandeln die USA häufig als Kryptowährung größter potenzieller Markt – dies zeigt, dass wir vielleicht falsch liegen.

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Quelle: Edelman
  • Andere Länder mit einem starken Anstieg des Vertrauensfaktors sind Argentinien (+25 Punkte!), Mexiko, Kolumbien und Brasilien. Dies sind vielleicht nicht zufällig die Länder, deren Währungen in den letzten 12 Monaten gegenüber dem Dollar am stärksten abgewertet haben.

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  • Ein Ausreißer ist Südafrika, dessen Währung um 30% abgewertet wurde, während sein offensichtliches Vertrauen in Krypto nur um neun Punkte gestiegen ist, um einen relativ schwachen Wert von 49% zu erreichen. Dies ist möglicherweise eine geografische Region, zumal, wie Delphi Digital in seinem jüngsten Bericht zum Bitcoin-Status hervorhob, der Preis für Bitcoin in südafrikanischem Rand in diesem Jahr um satte 60% gestiegen ist.

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Quelle: Delphi Digital
  • Im weiteren Verlauf glauben nur 35% der Befragten, dass Kryptowährungen und Blockchain-Technologie einen positiven Nettoeffekt haben werden. In den USA sind es nicht begeisterte 26%. Schauen Sie sich jedoch die Zahl für China an: beachtliche 62%. Ja, proportional dazu hat China mehr als die doppelte Überzeugung der USA hinsichtlich des Blockchain-Potenzials. Kombinieren Sie dies mit dem starken Druck aller Regierungsebenen auf die Erforschung von Blockchain-Anwendungen und der bevorstehenden Einführung der chinesischen digitalen Währung, und Sie bekommen noch mehr das Gefühl, dass ein Blockchain-Kraftpaket entsteht.

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  • Schließlich zeigt der Bericht ein starkes Bestreben nach einer zentraleren Kontrolle über Kryptomärkte. Mehr als 60% der Befragten glauben, dass Kryptowährung mehr Regulierung benötigt. Es überrascht nicht, dass die Forderung nach Regulierung in Ländern mit niedrigem Vertrauensniveau (Italien, Spanien, Hongkong) größer ist, aber selbst in Gebieten mit hohem Vertrauensniveau sind über 50% der Befragten der Ansicht, dass der Sektor nicht ausreichend reguliert ist.
  • Dies deutet auf eine weit verbreitete allgemeine Unterstützung für Lizenz- und FATF-Regeln hin. Mit der Einführung der Vorschriften könnten sich der allgemeine Komfort und die Akzeptanz erhöhen.

Alles in allem weist dieser Bericht auf eine bemerkenswerte Verbesserung des globalen Verständnisses und der Unterstützung von Kryptowährungen hin. Von den 28 untersuchten Märkten hatten nur drei ein geringeres Vertrauen in Kryptoassets als im Vorjahr, und die Rückgänge waren vernachlässigbar. Eines davon waren jedoch die USA, die eine Erzählung sein werden, die es zu sehen gilt.

Während die Währungsturbulenzen andere besorgniserregende Schlagzeilen verdrängen, weiterhin Brüche in traditionellen Institutionen auftreten und der nie endende Krypto-Bildungsprozess andauert, wird sich das Vertrauen in Krypto-Assets und Blockchain-Technologie wahrscheinlich weiterhin in den Schwellenländern ausbreiten. Dies wird sich wiederum auf das Wertversprechen und das Vertrauen von Investoren und Bauherren in stärker entwickelten Volkswirtschaften auswirken.

Und es gibt die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin. Wie der Hedgefonds-Manager Paul Tudor Jones Anfang dieser Woche auf CNBC sagte: "Mit jedem Tag, der vergeht und Bitcoin überlebt, wird das Vertrauen in das Unternehmen steigen."

Weiß jemand was noch los ist?

Trotz des Rummels um die Halbierung und der krypto-beladenen virtuellen Luft um unser massives Consensus: Distributed-Ereignis hatte Bitcoin eine glanzlose Woche und fiel um 1%. Gold und langfristige Anleihen schnitten besser ab und stiegen aufgrund anhaltender Bedenken hinsichtlich Inflation, Deflation oder vielleicht beidem leicht an.

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Es ist interessant festzustellen, dass der technikintensivere Nasdaq Composite seine viel größeren Geschwister durchweg übertroffen hat und im Jahresvergleich nahezu unverändert ist, während der S & P 500 um mehr als 11% gefallen ist. Bitcoin ist um über 35% gestiegen und übertrifft sogar Gold.

Die wirtschaftlichen Erfolge kommen weiter: Großbritannien und Deutschland, die beiden größten Volkswirtschaften Europas, befinden sich jetzt offiziell in einer Rezession, und der Brexit hat seinen umstrittenen Kopf wieder aufgerichtet. Das Pfund schloss sich einer Reihe anderer Währungen an, die gegenüber dem Dollar weiter abgewertet wurden. Die Frage auf den Sorgenlisten vieler Analysten ist, wie lange diese Währungsspannung anhalten kann, bevor etwas kaputt geht.

(Hinweis: Dieser Newsletter enthält keine Anlageberatung. Der Autor besitzt geringe Mengen an Bitcoin und Äther.)

KETTENGLIEDER

Bekannter Hedgefondsmanager Paul Tudor Jones II hat bestätigt, dass er zwischen 1% und 2% seines Vermögens in Bitcoin investiert hat. TAKEWAY: Dieses Detail kommt zu der Entdeckung hinzu, dass sein Fonds letzte Woche in Bitcoin-Futures auf das CME investieren wollte, und unterstreicht seine Überzeugung, die über die kurzfristigen Handelsgewinne hinauszugehen scheint. Die Kommentare von Tudor Jones zeigen, dass er kein Bitcoin-Bulle ist – er erkennt, dass es sich um einen aufstrebenden Vermögenswert handelt und möglicherweise keinen Erfolg hat -, aber er hat das Risikoprofil bewertet und ist der Ansicht, dass es vor allem angesichts des aktuellen makroökonomischen Umfelds mehr Aufwärts- als Abwärtsbewegungen gibt .

Crytpo-Forschungsteam Delphi Digital veröffentlichte einen umfassenden Bericht über Bitcoin, der Netzwerkmetriken, Marktleistung, Software-Upgrades und zugrunde liegende Narrative abdeckt. WEGBRINGEN: Hier gibt es viel zu entpacken und für jeden etwas, aber ich fand Abschnitte zu Brieftaschenguthaben und zu Schwellenländern besonders interessant. Bisher ist die Zahl der Kleinbauern (weniger als 1 BTC) in diesem Jahr um über 6% gestiegen, was auf ein Wachstum des Einzelhandelsinteresses hinweist. Die Anzahl der Großinhaber (mehr als 10.000 BTC) ist um 2% zurückgegangen, was darauf hinweist, dass entweder Gewinnmitnahmen oder Händler aussteigen, die von der Volatilität erschreckt werden.

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Quelle: Delphi Digital

Münzmetriken analysierte den Zeitstempel von Stablecoin-Transfers, um mehr Informationen über deren Verwendung zu erhalten. Es stellt sich heraus, dass die meisten Tether-, USDC- und PAX-Transaktionen zu asiatischen und europäischen Zeiten stattfinden. DAI-Überweisungen hingegen konzentrieren sich auf US-Stunden. WEGBRINGEN: Interessant ist, dass programmatische Stablecoins wie DAI für asiatische und europäische Investoren weniger attraktiv sind als in den USA. Ein weiterer Aspekt ist, dass die Nutzung von Tether und USDC konzentrierter ist als die von PAX, was einen höheren Grad an institutioneller Nutzung impliziert.

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Quelle: Münzmetriken

Das Wall Street Journal berichtete darüber JP Morgan bot nun Bankdienstleistungen für die Krypto-Börsen Coinbase und Gemini an. WEGBRINGEN: Dieses starke Zeichen einer zunehmenden Legitimität von Krypto-Unternehmen in den Augen der Altfinanzierung sollte die Bedenken der Anleger hinsichtlich der Zuverlässigkeit der Krypto-Marktinfrastruktur zerstreuen.

PwC veröffentlichte seinen jährlichen Crypto Funds-Bericht, der in Zusammenarbeit mit dem Fondsmanager Elwood erstellt wurde und einige interessante Trends enthüllte:

– Eine quantitative Strategie ist mit Abstand die am weitesten verbreitete und macht fast 50% des Kryptofondsuniversums aus (das für die Zwecke dieses Berichts keine Kryptoindex- oder Risikokapitalfonds enthält).
– Fast 90% der Kryptofondsinvestoren sind entweder Family Offices oder vermögende Privatpersonen.
– Der Gesamt-AUM hat sich gegenüber 2019 trotz des Bärenmarktes mehr als verdoppelt.
– Der Prozentsatz der Mittel mit einem AUM von mehr als 20 Mio. USD hat sich gegenüber 2019 verdoppelt.
– Nur-Bitcoin-Fonds übertrafen 2019 leicht alle anderen Arten.
– Ungefähr 40% der Kryptofonds sind auch an der Absteckung, Kreditvergabe oder beidem beteiligt, was auf eine vertiefte Vertrautheit mit den Entwicklungen des Sektors hinweist.
– 56% setzen Derivate aktiv ein.
– Über 80% nutzen eine unabhängige Depotbank, gegenüber etwas mehr als 50% im Jahr 2018.
– Über 40% haben ihren Sitz auf den Kaimaninseln, was ihnen neben einem günstigen Steuersystem auch eine breite Palette von Börsen zur Auswahl bietet.

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Quelle: PwC / Elwood

Als weiterer Beweis dafür, dass reine Bitcoin-Fonds eine Outperformance erzielt haben, wurden Performance-Zahlen für Pantera Capital – einer der ältesten und größten Kryptofondsmanager der Branche – zeigt, dass sein Flaggschiff-Bitcoin-Fonds 2018 75,6% verloren und 2019 87,7% zugelegt hat, wie interne Unterlagen von CoinDesk belegen. Dies bringt die historischen Renditen des Fonds auf 10.162%. WEGBRINGEN: Die relative Outperformance von Bitcoin-Fonds könnte als Zeichen dafür interpretiert werden, dass der Sektor noch jung ist – neues institutionelles Geld dürfte aufgrund seiner Liquidität und Robustheit in Richtung der ältesten und größten Kryptowährung tendieren. Mit zunehmender Reife des Sektors dürften jedoch stärker diversifizierte Fonds an Bedeutung gewinnen, insbesondere da Bitcoin in diesem Jahr bislang eine Underperformance gegenüber gleichgewichteten Indizes aufweist, die eine breitere Palette von Token darstellen.

BTC-vs-Indizes

Aus dem oben erwähnten PwC / Elwood-Bericht können wir ein wachsendes institutionelles Interesse an Beteiligungen ableiten, bei dem Anleger Belohnungen für die Sperrung ihrer Beteiligungen verdienen, um an der Netzwerk-Governance teilzunehmen. In der vergangenen Woche hat die Nachweis der Stake Alliance veröffentlichte eine Reihe von Standards rund um die Marketing-Sprache, die nach Gesprächen mit den Aufsichtsbehörden entwickelt wurden. WEGBRINGEN: Im PwC-Bericht des letzten Jahres wurde das Abstecken kaum erwähnt. In diesem Jahr gibt der Bericht an, dass fast 40% der Kryptofonds an Kryptokrediten, Einsätzen oder beidem beteiligt sind. Dies deutet auf eine wachsende Raffinesse bei Fonds und Anlegern hin. Das Abstecken ist immer noch eine marginale Krypto-Investitionsmöglichkeit, wird aber wahrscheinlich weiter zunehmen, wenn sich der Beweis für die Beteiligung von Netzwerken entwickelt und das Ethereum in Richtung Protokollverschiebung rast.

Ein Blog-Beitrag von Crypto Exchange Coinbase weist darauf hin, dass die Dominanz von Bitcoin auf den Bullenmärkten nachlässt. WEGBRINGEN: Der Autor des Beitrags vermutet, dass dies daran liegen könnte, dass Anleger bei ihren Bitcoin-Wetten gegenüber anderen möglichen Kategoriesiegern zuversichtlich genug werden. Dies könnte auch daran liegen, dass ein Bärenmarkt eine Flucht in die „relative“ Sicherheit sieht, weg von kleineren Token und hin zu etablierteren Bitcoin. Privatanleger neigen jedoch dazu, in Zeiten der Volatilität andere Token auf einem höheren Niveau zu handeln, als es ihre Marktkapitalisierung vermuten lässt. 75% der Coinbase-Kunden, die hauptsächlich im Einzelhandel tätig sind, haben andere Krypto-Assets als Bitcoin gekauft.

Im Konsens sprechen: Verteilt, Brian Brooks, Der Chief Operating Officer des US-amerikanischen Amtes für die Kontrolle der Währung (OCC) sagte, dass er der Ansicht sei, dass Krypto-Unternehmen eher unter ein Bundeslizenzierungssystem als unter staatliche Geldtransmitterlizenzen fallen könnten. WEGBRINGEN: Dies würde zu einer regulierteren und robusteren Marktinfrastruktur führen, die sowohl das unternehmerische als auch das Investoreninteresse an Krypto-Assets erhöhen würde. Es könnte auch ausreichen, einige alte Finanzinstitute dazu zu verleiten, Krypto-Waffen einzurichten, um eine weitere Dosis Legitimität zu erreichen.

Binance.US hat einen OTC-Desk eingeführt, um Trades von über 10.000 USD zu ermöglichen. WEGBRINGEN: In den USA ansässige Institute akkumulieren derzeit noch eher Positionen über CME oder die „Blue Chip“ -OTC-Desks wie B2C2 – aber der potenzielle Markt für Binance OTC bei großen Händlern und vermögenden Privatpersonen könnte immer noch beträchtlich sein und der Service könnte als zusätzliche Auffahrrampe für Großinvestoren dienen. Es bleibt abzuwarten, ob die OTC-Option das Gesamtvolumen für Binance.US erhöht oder einige der Börsendaten abschöpft, wenn bestehende Kunden den maßgeschneiderten Handel wählen.

Krypto-Plattform ErisX ist die erste regulierte US-Börse, die Ether-Futures-Kontrakte anbietet. Diese werden physisch mit monatlichem und vierteljährlichem Ablauf geliefert. WEGBRINGEN: Dies könnte die Attraktivität von Ether als Anlagevermögen aus institutioneller Sicht verändern – professionelle Anleger nehmen selten Long-Only- oder Short-Only-Wetten an, und das Vorhandensein regulierter Futures erleichtert die Absicherung von Positionen. Es gibt jedoch praktisch keine Nachfrage nach physisch abgewickelten Bitcoin-Futures auf ErisX und anderswo relativ wenig Nachfrage: Das physisch abgerechnete Volumen von Bakkt ist im Vergleich zum bar abgewickelten Volumen des CME winzig. Wird es also eine Nachfrage nach Äther-Futures geben? Ein weiterer Faktor bei der Nachfrage ist die Hebelwirkung oder in diesem Fall das Fehlen von. Auf der anderen Seite handelt das CME noch nicht mit Ether-Futures, sodass interessierte Anleger nicht viel zur Auswahl haben.

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Quelle: skew.com

Hütte 8 Bergbau, Eines der größten Bergbauunternehmen Kanadas verzeichnete im ersten Quartal einen Umsatzrückgang, verringerte die bereinigte EBITDA-Marge und erhöhte den Bedarf an Sicherheiten für Schulden. WEGBRINGEN: Dies hat dazu geführt, dass der Umsatz im dritten Quartal in Folge zurückgegangen ist, wobei der Preisanstieg einen Rückgang der Anzahl der abgebauten Bitcoin nicht ausgleichen konnte – Zahlen, die zu beobachten sind, da die Subvention pro Block künftig halb so hoch sein wird wie im ersten Quartal. (Weitere Einzelheiten zu Hut 8 finden Sie in unserem ausführlichen Bericht.)

Brooklyn Nets Wache Spencer Dinwiddie sprach bei Consensus: Verteilt über seinen Drang, Investoren einen Teil seiner zukünftigen Cashflows über einen Krypto-Token anzubieten. WEGBRINGEN: Noch in den Anfängen, und es bleibt abzuwarten, welche rechtlichen Probleme noch auftreten müssen – dies bietet jedoch einen Blick in eine potenzielle Zukunft, in der Sportverträge wie Wertpapiere gehandelt werden könnten und Fantasy Football zu einer neuen Art des Portfoliomanagements wird.

Podcasts aus der Woche hörenswert:

  • Makrostimmen – Dr. Ben Hunt: Darstellung der wirtschaftlichen Erholung nach COVID-19
  • Unbestätigt – Bitcoin bei der 3. Halbierung: Was wir aus On-Chain-Daten sehen, mit Yan Lieberman von Delphi Digital
  • Unqualifizierte Meinungen – Layer 1-CEO Alex Liegl zur Institutionalisierung des Bitcoin-Bergbaus in Amerika
  • Der Pomp Podcast – Cullen Roche erklärt den endgültigen Zusammenbruch der Federal Reserve
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