Debatte tobt darüber, ob ein digitaler Dollar Inflation auslösen wird

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Da der Rekorddruck in den USA die dringend benötigten wirtschaftlichen Impulse nicht erreicht, erwarten einige Beobachter nun, dass die Schaffung einer digitalen Währung der Zentralbank (CBDC) für den „digitalen Dollar“ nicht nur die Zahlungen an die Verbraucher beschleunigt, sondern auch die Inflation ankurbelt.

Die Federal Reserve hat ihr Inflationsziel von 2% seit der Großen Rezession von 2008 konsequent unterschritten, und die Situation hat sich in diesem Jahr aufgrund der Coronavirus-Pandemie nur verschlechtert. Dies lässt einige spekulieren, dass, sollte die Zentralbank einen digitalen Dollar einführen – was derzeit nicht annähernd der Fall ist – bald eine steigende Inflation folgen wird.

Jeffrey Gundlach, Geschäftsführer der in Kalifornien ansässigen Investment-Management-Firma DoubleLine Capital, veröffentlichte kürzlich einen Bericht mit dem Titel "Die digitale Währung der Pandora wird eine" Inflationsflamme "auslösen."

"Mit CBDCs hätten die Zentralbanken die notwendigen Sanitärinstallationen, um eine digitale Währung direkt auf die Bankkonten von Einzelpersonen zu liefern, die über Debitkarten ausgegeben werden können. Ein solcher Mechanismus könnte der Verbraucherwirtschaft wahre Liquiditätsschleusen öffnen und die Rate von beschleunigen Inflation."

In der Tat könnte die direkte Überweisung digitaler Dollars auf die Bankkonten von Einzelpersonen sicherstellen, dass die Konjunkturzahlungen auch die ärmsten Arbeitnehmer erreichen, ihre Kaufkraft steigern und Druck auf das allgemeine Preisniveau ausüben.

„Es kann sich schneller und direkter auswirken [compared to other tools] und sollte die Preise für Waren und Dienstleistungen ankurbeln “, sagte Marc Ostwald, Chefökonom bei ADM Investor Services in London, in einer E-Mail gegenüber CoinDesk.

Es dreht sich alles um die Main Street

Mit anderen Worten, die Liquidität fließt direkt an die Main Street anstatt an die Wall Street, wie dies beim Anleihekauf der Fed der Fall war, der im Volksmund als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet wird.

Während die Zentralbank ihre Bilanz von März bis Juli von 4 Billionen USD auf 7 Billionen USD erweiterte, um der durch Coronaviren verursachten wirtschaftlichen Abkühlung, der Geldgeschwindigkeit oder der Häufigkeit, mit der eine Geldeinheit in einem bestimmten Zeitraum den Besitzer wechselte, entgegenzuwirken, fiel von 1,5 auf 1,09. In der Zwischenzeit stiegen die Preise für Aktien, Gold und Bitcoin. Somit scheint das neu geschaffene Geld die Inflation der Vermögenspreise angekurbelt zu haben.

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US-Geldmenge und Umlaufgeschwindigkeit
Quelle: St. Louis Federal Reserve Bank

Dies liegt daran, dass das durch QE oder Defizitausgaben geschaffene Geld durch Institute (Geschäftsbanken) fließt, bevor es die Main Street erreicht. Mit anderen Worten, Banken sind in der Regel die ersten Nutznießer der Anreize und geben häufig zusätzliche Liquidität in die Finanzmärkte.

Noch vor der globalen Finanzkrise (oder vor der QE) fand für jeweils 20 US-Dollar an Krediten, die im Bankensektor geschaffen wurden, nur 1 US-Dollar seinen Weg in die Realwirtschaft, sagte Ostwald. Eine direkte Überweisung von CBDC auf die Bankkonten von Einzelpersonen würde dazu beitragen, dieses Problem zu umgehen.

Laut Gundlach werden direkte Transfers von CBDCs auch die Geldgeschwindigkeit beschleunigen. "Dieser Doppelschlag könnte zu einer weitaus höheren Inflation führen, als die Zentralbanker erwarten", bemerkte Gundlach.

Laut Michael Englund, Hauptdirektor und Chefökonom bei Action Economics LLC, würden direkte Einzahlungen von CBDCs auf die Bankkonten der Verbraucher stattdessen zumindest kurzfristig zu einem tieferen Geschwindigkeitsabfall führen.

„Das neue Werkzeug [CBDC transfers] würde nur das Ausmaß erhöhen, in dem die bereits akkommodierende Geldpolitik zu mehr Geld führt [liquidity]Dies hat kurzfristig keine wirklichen Auswirkungen auf Geschwindigkeit und Inflation “, sagte Englund in einem LinkedIn-Chat gegenüber CoinDesk.

Zur Vereinfachung übersteigt die Geldmenge bereits das Wirtschaftswachstum. Daher sitzen die Menschen auf überschüssiger Liquidität, was zu einem Geschwindigkeitsabfall führt. Direkte CBDC-Einlagen würden nur die Kluft zwischen Geldmengenwachstum und Wirtschaftswachstum vergrößern.

Asymmetrischer Anstieg

Englund geht jedoch davon aus, dass sich die Geschwindigkeit irgendwann erholen wird, und der Punkt der CBDC-Injektion wird den Wirtschaftssektor bestimmen, in dem die Inflation stattfinden würde.

Wenn CBDC neue persönliche Sichteinlagen befeuert, würde dies die Verbraucherpreise in die Höhe treiben. Wenn es die Investitionstätigkeit ankurbelt, würde es den Preis für Investitionsgüter erhöhen. Und wenn es zur Finanzierung der medizinischen Versorgung verwendet wird, würde es zuerst die medizinischen Preise erhöhen “, sagte Englund. "Der Injektionspunkt wäre nicht neutral und würde eine Verschiebung der relativen Preise ermöglichen, sodass unterschiedliche Indizes unterschiedlich beeinflusst würden."

Dies ähnelt QE-gesteuerten Preiserhöhungen bei Vermögenswerten. Banken und Finanzinstitute, die als erste vom QE-Geld profitieren, entscheiden über den Injektionspunkt und bewirken eine asymmetrische Inflation bei verschiedenen Vermögenswerten.

Ein starker Anstieg der Inflation ist unwahrscheinlich

"CBDCs werden keine großen inflationären Konsequenzen haben", sagte Ariel Zetlin-Jones, Associate Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Carnegie Mellon, gegenüber CoinDesk in einem Zoom-Aufruf und fügte hinzu, dass die Fed keinen digitalen Dollar einführen würde, ohne die Auswirkungen auf die Preisstabilität zu bewerten Durchführung der Geldpolitik.

Wenn CBDC neue persönliche Sichteinlagen befeuert, würde dies die Verbraucherpreise in die Höhe treiben. Wenn es die Investitionstätigkeit ankurbelt, würde es den Preis für Investitionsgüter erhöhen.

Außerdem würden die Auswirkungen direkter Überweisungen von digitalen Dollars vom makroökonomischen Kontext abhängen.

Hätte die Fed beispielsweise während der Sperrung des Coronavirus digitale Dollars in die Taschen der Verbraucher geleitet, wären die Auswirkungen auf das allgemeine Preisniveau bestenfalls minimal gewesen.

"Die Menschen konnten nirgendwo hingehen und ihr Geld ausgeben, und dieser massive Nachfrageschock hätte der von der CBDC geführten Inflation entgegengewirkt", bemerkte Jones.

Während eines Wirtschaftsbooms könnten direkte Transfers höchstwahrscheinlich zu einem deutlichen Anstieg der Inflation führen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die Fed dies tut.

Laut Marc Chandler, einem führenden Marktstrategen bei Bannockburn Global Forex, wird CBDC nur ein weiteres Zahlungssystem sein und weder die Liquidität noch die Geldgeschwindigkeit erhöhen.

„Die Einführung der Amazon-Kreditkarte hat die Liquidität sicherlich nicht in dem Sinne erhöht, wie es Ökonomen meinen. Daher gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass ein anderes Zahlungssystem die Inflation bringen wird “, sagte Chandler.

Was der digitale Dollar mit der Inflation und der geldpolitischen Haltung der Fed tut, bleibt abzuwarten. Darüber hinaus ist CBDC immer noch ein Konzept. Es könnte sich jedoch möglicherweise um eine Form des Geldtransfers handeln, die es der Fed ermöglichen würde, Geld an alle Personen in Amerika auszuzahlen, wie Loretta Mester, Präsidentin der US-Notenbank von Cleveland, Anfang dieses Jahres feststellte.

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