Finanzen und Realwirtschaft können nicht für immer nicht synchron bleiben

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Jill Carlson, eine CoinDesk-Kolumnistin, ist Mitbegründerin der Open Money Initiative, einer gemeinnützigen Forschungsorganisation, die sich für das Recht auf ein freies und offenes Finanzsystem einsetzt. Sie ist auch Investorin in Start-ups mit Slow Ventures.

Waren Sie schon einmal an einem Ort, an dem die Zeit eine andere Qualität hatte? Vielleicht sind Sie in einer ländlichen Gegend des Mittleren Westens aufgewachsen und wurden nach Ihrem Umzug nach New York, wie viele vor Ihnen, von der Wirbelwind-Trittfrequenz beeindruckt. Vielleicht sind Sie in einer geschäftigen Hauptstadt aufgewachsen, aber als Sie eine Küstenstadt am Meer besuchten, haben Sie sich in das langsamere, schläfrigere Leben verliebt.

Ich habe den größten Teil meines Lebens damit verbracht, an Orten zu wohnen, an denen die Zeit ziemlich schnell vergeht, die immer wieder nach Semestern, Quartalen, Fristen, zu zahlenden Rechnungen, zu verdienendem Geld und zu erledigenden Besorgungen ticken. Auf Reisen habe ich mich oft über das entspannte Tempo der Städte gewundert, durch die ich reisen durfte. Orte, an denen ein Morgenkaffee eine 90-minütige Erfahrung sein könnte. Orte, an denen Männer mittleren Alters an sonnigen Donnerstagnachmittagen auf Rasenstühlen vor ihren Häusern sitzen und ein Bier trinken. Orte, an denen das Mittagsschläfchen noch ein fester Bestandteil ist. Orte, an denen Kinder bis zur Abenddämmerung oder zum Abendessen auf der Straße spielen.

In den letzten drei Monaten, seit die Anordnung zum Schutz vor Ort als Reaktion auf die COVID-19-Pandemie erlassen wurde, habe ich eine Verschiebung im Tempo des Mainstream-Lebens festgestellt, in dem ich in San Francisco lebe. Während das Wirtschaftszentrum der Westküste nie mit dem Rausch seiner Ostküstenäquivalente mithalten konnte, hielt die Stadt, wie ich sie erlebte, immer einen lebhaften Rhythmus. Das San Francisco, das ich gekannt habe, war schon immer eine Stadt der Unternehmer, von Coffeeshop-Besitzern bis hin zu Gründern von Startups. Die Geschichte sagt uns dasselbe und geht auf die Tage des Goldrauschs in Kalifornien zurück.

Jetzt ist das Tempo langsamer. Morgenkaffee ist auf eine neue Art genossen. Nachbarn, die sich vor sechs Wochen zum ersten Mal getroffen haben, nehmen sich Stunden Zeit, um die soziale Distanz ihrer vorderen Bücken nachzuholen. Familien unterbrechen ihre Abendküche, um zum nächtlichen Jubel an die Fenster zu gehen. Unternehmer verbringen die Abende damit, sich um ihre Sauerteigbrote zu kümmern. Eltern und ihre jugendlichen Kinder schlendern nachts langsam mit Masken durch die Straßen und gehen insbesondere nirgendwo hin.

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Ich möchte die Verlangsamung nicht romantisieren, obwohl es Elemente gibt, die sich erfrischend anfühlen – sogar gesund. Ich kann diese Verschiebung nicht romantisieren, weil ich weiß, warum wir langsamer geworden sind und dieser Grund in der Tat besorgniserregend ist. Wie etwas aus einer "Twilight Zone" -Episode ist die wirtschaftliche Zeit stehen geblieben.

Wirtschafts- und Finanzzeit

"Die wirtschaftliche Zeit wurde gestoppt, aber die finanzielle Zeit wurde nicht gestoppt", sagte Lawrence Summers in einem Interview auf Bloomberg etwa eine Woche vor der Bekanntgabe von San Franciscos Shelter-in-Place-Bestellung. Wie bei allen guten Prophezeiungen war die Bedeutung der Aussprache von Summers zu dieser Zeit sowohl offensichtlich als auch schwer zu verstehen.

Aber in den Monaten, seit der frühere US-Finanzminister diese Worte ausgesprochen hat, hat der größte Teil der Welt eine wirtschaftliche Abkühlung oder einen wirtschaftlichen Stillstand erlebt. Nachdem die lokalen Geschäfte geschlossen und die globalen Lieferketten unterbrochen wurden, ist die große wirtschaftliche Maschine nun zum Stillstand gekommen. Es ist kein Wunder, dass sich die Leute Zeit nehmen, um ihren Kaffee zu genießen. Was gibt es sonst noch zu tun?

Aber die finanzielle Zeit läuft. Die Mieten müssen noch bezahlt werden. Schulden werden weiterhin fällig. Der Steuermann wird seinen Anteil noch im Juli wollen.

Eine Falte in der Zeit

Die Finanzwelt arbeitet wie die physische Welt in der Dimension der Zeit. Der „Zeitwert des Geldes“ ist ein vertrautes Thema für alle, die einen Einführungskurs in die Wirtschaftswissenschaften belegt oder eine Hypothek beantragt haben. Dies ist die Idee, dass Geld heute aufgrund des Verdienstpotenzials dieses Geldes morgen mehr wert ist als der gleiche Geldbetrag. Im Allgemeinen verdient Geld, selbst wenn es einfach auf einem risikoarmen Sparkonto gehalten wird, Zinsen, wenn es ausgeliehen wird.

Ausleihen und Ausleihen ermöglichen eine Art finanzielle Zeitreise. Durch die Kreditaufnahme kann der Verbrauch von morgen heute erfolgen. Der Kreditgeber gibt die Ausgaben von heute auf, wird aber morgen in Form von Zinsen entschädigt. In einem funktionierenden Kreditmarkt finden sich Kreditnehmer und Kreditgeber und vereinbaren die angemessene Dauer und Vergütungsrate. Diejenigen, die die finanzielle Zeit vorantreiben möchten, geben diesen Inhalten die Hand, um den Übergang zu verlangsamen.

Mehr als alles andere – mehr als eine Lösung – sehnen wir uns nach einer Kristallkugel, die in die Zukunft blickt.

Für die Kreditnehmer holt die Zeit jedoch immer auf. Die Schulden werden immer fällig. Solange die Reise des Kreditnehmers durch die wirtschaftliche Zeit Schritt gehalten hat – das heißt, solange der Kreditnehmer ausreichend produktiv war -, kann dieser Tanz aus Kreditnehmer und Kreditgeber eine positive Summe sein. Der Kreditnehmer kann mit seiner Hebelwirkung eine Überschussrendite erzielen und einen Teil davon in Form von Zinsen an den Kreditgeber zurückgeben. Wenn die wirtschaftliche Zeit gestoppt ist, kann der Kreditnehmer keine Rendite mehr erzielen, was bedeutet, dass sowohl er als auch sein Kreditgeber mit leeren Händen nach Hause gehen.

Wenn die Zeit stehen bleibt

Da COVID-19 die Schließung großer Teile der Weltwirtschaft erzwungen hat, sehen wir, wie Menschen mit leeren Händen in einer nie zuvor beobachteten Größenordnung nach Hause gehen. Überall hängt die Frage: Wie lange?

Es ist diese Unsicherheit darüber, was als nächstes passieren wird und wie lange dies dauern könnte, die die Erfahrung so gewunden macht. Ich habe einmal gelesen, dass wir Menschen darauf ausgelegt sind, Widrigkeiten erfolgreich zu begegnen. Es sind nicht Widrigkeiten, sondern Unsicherheit, die uns zerstören. Mehr als alles andere – mehr als eine Lösung – sehnen wir uns nach einer Kristallkugel, die in die Zukunft blickt.

Zunächst schien es vielen – einschließlich der politischen Entscheidungsträger -, dass die wirtschaftliche Schließung nur wenige Wochen dauern könnte. Zehn Wochen später ist immer noch ungewiss, wann, wenn überhaupt, die Aktivität wieder so sein wird, wie sie vorher war.

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In den Vereinigten Staaten bauten die politischen Entscheidungsträger eine Brücke, schickten Schecks an Einzelpersonen, um sie durch ein paar Wochen ohne Bezahlung zu bringen, und gewährten Unternehmen günstige Kredite, um sie bis zum Sommer zu halten. Dieser Anreiz sollte es der wirtschaftlichen Zeit ermöglichen, mit der finanziellen Zeit Schritt zu halten. Dieser Anreiz ist jedoch für viele bereits zu kurz gekommen und wird, wenn er nicht verlängert wird, für alle anderen bald zu kurz kommen.

Gleichzeitig ist dieser Anreiz an sich ein enormer Kredit, den die Regierung gegen ihre Zukunft aufnimmt. Es bringt Billionen der Ausgaben von morgen auf heute, um uns als Einzelpersonen und als Unternehmen durch die wirtschaftliche Schließung zu bringen. Auch diese Schulden werden eines Tages fällig.

Schnell und langsam

Da die Wirtschaft zunehmend außer Phase mit den finanziellen Verpflichtungen und Schuldenlasten wächst, die es ihr in den letzten zehn Jahren ermöglicht haben, stetig zu summen, habe ich mich gefragt, wie sich dies möglicherweise anders entwickelt hat.

Ich komme immer wieder auf Anreize zurück. In den letzten zehn Jahren hatten die USA (und die Industrieländer) kaum einen Anreiz zum Sparen. Die Zinssätze, die ich bereits erwähnt habe und die den Zeitwert des Geldes bestimmen, wurden von den Zentralbanken auf der ganzen Welt in den letzten 10 Jahren größtenteils auf, nahe oder unter Null gehalten.

In diesem Umfeld, in dem Bargeld wenig bis gar nichts bringt, besteht der Anreiz darin, Geld auszugeben. Geben Sie aus, um ein Geschäft aufzubauen. Geben Sie aus, um ein Haus zu kaufen. Geben Sie aus, um Führungskräfte zu bezahlen. Geben Sie aus, um Aktien zurückzukaufen. Angesichts dieser Krise verfügten 40% der Amerikaner nicht über die liquiden Mittel, um unerwartete Kosten in Höhe von 400 USD zu zahlen. Dies würde bedeuten, sich entweder auf einen Kredit zu verlassen oder ganz in Verzug zu geraten. Unternehmen sind nicht besser dran. Laut JPMorgan verfügt das mittlere Kleinunternehmen nur über 27 Tage Bargeldpuffer. Sogar große Unternehmen, die gut kapitalisiert werden konnten, gaben viel Geld aus, um ihre eigenen Aktienkurse anzukurbeln. Ein Teil dieser Ausgaben war absolut verantwortungsbewusst und umsichtig. Einiges davon war absolut nicht. All dies wurde vom System angeregt.

Auch jetzt ist das System nicht anders. In der Tat sind die Zinssätze niedriger als je zuvor. Es bleibt abzuwarten, ob sich das Verhalten trotz Anreizen jetzt ändern wird. Werden Menschen und Institutionen, die von diesem Abschwung betroffen sind, den Anstoß spüren, zu sparen oder auszugeben? Wird Risikotoleranz Mangelware sein? Menschen und Unternehmen verbrauchen möglicherweise weniger. Für eine Generation von Einzelpersonen und Führungskräften können die Narben dieser Zeit bedeuten, dass Bargeldeinsparungen nun König sind.

Die COVID-19-Pandemie hat viele Trends beschleunigt. Es hat den Aufstieg der Telemedizin und der Fernarbeit beschleunigt. Es hat den Niedergang von Einkaufszentren und Handshakes beschleunigt. Es hat den Zusammenbruch von Unternehmen erzwungen, die immer zum Scheitern verurteilt waren und als Raketentreibstoff für die Unternehmen dienten, die bereits auf dem Weg zum Mond waren. Auch auf persönlicher Ebene hat die Pandemie als Beschleuniger gedient. Aufstrebende Beziehungen müssen sich in der Quarantäne schneller bewegen. Und das alles ganz zu schweigen von der schrecklichen Sterblichkeitsrate bei bereits schutzbedürftigen und älteren Menschen.

Aber wenn ich mir die Auswirkungen von COVID-19 ansehe, sehe ich, dass sich so viel verlangsamt oder zum Stillstand kommt, wie ich sehe, dass es schneller wird. Unsere Lebensweise hat sich verlangsamt. Die wirtschaftliche Zeit ist stehen geblieben. Vorerst ist die finanzielle Zeit weitergegangen. Es gibt jedoch gute Gründe zu der Annahme, dass sich dies auch bald verlangsamen könnte, da wir feststellen, dass unsere Verschwendergewohnheiten uns nicht immer gut dienen.

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