Herr Powell, wenn Sie eine höhere Inflation wollen, geben Sie den Menschen Geld

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Frances Coppola, eine CoinDesk-Kolumnistin, ist freiberufliche Autorin und Rednerin für Bankwesen, Finanzen und Wirtschaft. Ihr Buch "The Case for People's Quantitative Easing" erklärt, wie moderne Geldschöpfung und quantitative Lockerung funktionieren, und befürwortet "Hubschraubergeld", um Volkswirtschaften aus der Rezession herauszuholen.

Die Federal Reserve hat gerade eine Änderung ihres Inflationszielregimes angekündigt. Anstatt jedes Jahr 2% zu schießen, wird angestrebt, über einen nicht festgelegten Zeitraum „durchschnittlich“ 2% zu erreichen. Wenn die Inflation in den Jahren 2020 und 2021 aufgrund einer durch Pandemien ausgelösten Rezession unter dem Ziel liegt, könnte die Fed zulassen, dass die Inflation über 2% steigt und dort in den Jahren 2022 und 2023 bleibt, wodurch von 2020 bis 2024 ein Durchschnitt von 2% erreicht wird Die Idee ist, dass die Fed durch eine „moderat“ höhere Inflation die niedrigen Zinsen und die quantitative Lockerung aufrechterhalten könnte [QE] lange genug, um Vollbeschäftigung zu erreichen, anstatt sie vor Erreichen der Vollbeschäftigung zurückzuziehen.

Hier gibt es nur ein Problem. Es gibt absolut keinen Grund zu der Annahme, dass eine vorübergehende Erhöhung des Inflationsziels der Fed die Inflation erhöhen würde.

Seit der Finanzkrise von 2008 hat die Fed Probleme, ihr Inflationsziel zu erreichen. Wie diese Grafik zeigt, hat das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, die Kernausgaben für den persönlichen Verbrauch (PCE), selten 2% erreicht, geschweige denn überschritten:

Fred-Coppola
Quelle: St. Louis Fed

Dies trotz der Zinssätze auf historischen Tiefstständen und zuletzt eines extrem starken Arbeitsmarktes. In seiner Rede auf der Jackson Hole-Konferenz bemerkte der Vorsitzende der Federal Reserve, Jay Powell, dass das umgekehrte Verhältnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit, auf das sich die Zinspolitik der Fed traditionell stützt, gebrochen zu sein scheint:

Der historisch starke Arbeitsmarkt löste keinen signifikanten Anstieg der Inflation aus. Im Laufe der Jahre Prognosen von [Federal Open Market Committee] Teilnehmer und Analysten des privaten Sektors zeigten routinemäßig eine Rückkehr zu einer Inflationsrate von 2 Prozent, aber diese Prognosen wurden nie nachhaltig umgesetzt.

Grundsätzlich arbeiteten bis zur Pandemie alle, aber sie bekamen keine Gehaltserhöhungen. Es gab also keinen anhaltenden Aufwärtsdruck auf die Verbraucherpreise aufgrund der Lohnforderungen.

Auch durch die Geldschöpfung gab es keinen anhaltenden Inflationsdruck. Das Versagen der QE, die Inflation wieder auf das Ziel der Fed zu bringen, ist eines der großen Rätsel des letzten Jahrzehnts. All dieses neue Geld hätte eine Inflationsspirale auslösen sollen – aber das tat es nicht. Jedenfalls nicht bei den Verbraucherpreisen, obwohl dies die Preise für Vermögenswerte erhöht hat und dies auch weiterhin tut.

Natürlich ist die Fed bei weitem nicht die einzige Zentralbank, die darum kämpft, die Inflation vom Boden abzuheben. Die EZB hat ihr 2% -Ziel für das gesamte letzte Jahrzehnt nicht erreicht. Und die Bank of Japan hat es trotz negativer Zinssätze, massiver QE-Programme und des größten Staatsschuldenhaufens der Welt nie geschafft, die Inflation für längere Zeit über Null zu bringen.

Siehe auch: Kommentar: Fed-Vorsitzender Jerome Powell Details Änderungen des Inflationsziels

Aber warum ist die Fed überhaupt so darauf bedacht, die Inflation vom Boden abzuheben? Ist Inflation nicht eine unfaire Steuer auf Sparer? Ist Deflation nicht eine gute Sache für die Verbraucher? Laut Powell kann „eine anhaltend zu niedrige Inflation ernsthafte Risiken für die Wirtschaft darstellen. Eine Inflation, die unter das gewünschte Niveau fällt, kann zu einem unerwünschten Rückgang der längerfristigen Inflationserwartungen führen, was wiederum die tatsächliche Inflation noch weiter senken kann, was zu einem nachteiligen Zyklus immer niedrigerer Inflations- und Inflationserwartungen führt. “

Dies ist die gefürchtete "Deflationsspirale", die der amerikanische Ökonom Irving Fisher in seinem Aufsatz "The Debt Deflation Theory of Great Depressions" beschrieben hat. Bei anhaltender Deflation wurden diejenigen, die Geld schulden, immer mehr verschuldet. Wie Fisher es ausdrückte: "Je mehr die Schuldner zahlen, desto mehr schulden sie".

In der heutigen schuldenbeladenen Wirtschaft sind amerikanische Haushalte und Unternehmen zu hoch verschuldet, um mit einer anhaltenden Deflation fertig zu werden. Eine niedrige, stabile Inflation gibt ihnen zumindest die Möglichkeit, ihre Schulden zu bezahlen. Wenn wir die Dominanz der Verschuldung des Privatsektors in der Wirtschaft verringern wollen, muss die Deflation um jeden Preis vermieden werden.

Eine zu hohe Inflation ist aber auch schädlich. Es entmutigt das Sparen und bestraft diejenigen, die ihre Finanzen umsichtig verwaltet haben. Die meisten Menschen sind sich einig, dass die zweistellige Inflation der 1970er Jahre viel zu hoch war. In diesem neuen Regime stellt sich die Frage, wie hoch die Fed einen Anstieg der Inflation zulassen wird. Derzeit wissen wir es nicht – und das ist kein Rezept für das Vertrauen in den neuen Rahmen der Fed.

Aber wenn Japan etwas zu bieten hat, wird der neue Rahmen der Fed sowieso keinen Unterschied machen. 2013 erhöhte die Bank of Japan ihr Inflationsziel von 1% auf 2%. Sechs Jahre später gab es fast keine Auswirkungen auf die tatsächliche Inflation. Die Fähigkeit einer Zentralbank, die Inflation anzuheben, wird durch ihre Instrumente eingeschränkt. Der Beweis scheint zu sein, dass die den Zentralbanken zur Verfügung stehenden Instrumente wie QE und billige Fonds für Banken einfach nicht sehr hoch sind, wenn die Zinssätze wie seit über einem Vierteljahrhundert in Japan auf den Boden genagelt werden effektiv bei der Erhöhung der Inflation.

Jay Powells Problem und in der Tat das Problem, mit dem jetzt alle Zentralbanker konfrontiert sind, ist, dass er Menschen kein Geld direkt geben kann.

Dies ist nicht das erste Mal, dass US-Politiker eine höhere Inflation ankündigen, wenn keine Politik vorhanden ist, die sie tatsächlich schaffen könnte. Im Dezember 1933 veröffentlichte die New York Times einen offenen Brief des britischen Ökonomen John Maynard Keynes an Präsident Franklin D. Roosevelt. Darin kritisierte Keynes scharf Roosevelts Plan, die Preise zu erhöhen:

„Eine zu starke Betonung des Abhilfewerts eines höheren Preisniveaus als Objekt an sich kann zu ernsthaften Missverständnissen darüber führen, welche Rolle die Preise bei der Wiederherstellungstechnik spielen können. Die Stimulierung der Produktion durch Erhöhung der Gesamtkaufkraft ist der richtige Weg, um die Preise zu erhöhen. und nicht umgekehrt. “

Und dann beschwerte er sich über die übergroße Rolle der Geldschöpfung in Roosevelts Plänen:

„Steigende Produktion und steigende Einkommen werden früher oder später einen Rückschlag erleiden, wenn die Geldmenge fest festgelegt ist. Einige Leute scheinen daraus zu schließen, dass Produktion und Einkommen durch Erhöhung der Geldmenge gesteigert werden können. Aber das ist wie der Versuch, durch den Kauf eines größeren Gürtels fett zu werden. “

Von jenseits des Grabes sendet Keynes eine starke Botschaft an die heutigen Führer. Wenn Sie wollen, dass die Inflation steigt, Mr. Powell, müssen Sie die Ausgaben der Leute erhöhen. Wenn Sie bekannt geben, dass die Preise schneller steigen werden, wird dies nicht erreicht. Und die Geldmenge wird auch nicht erhöht, es sei denn, dieses Geld geht an Menschen, die es wahrscheinlich ausgeben werden.

Jay Powells Problem und in der Tat das Problem, mit dem jetzt alle Zentralbanker konfrontiert sind, ist, dass er Menschen kein Geld direkt geben kann. Nur der Kongress hat die Befugnis, dies zu tun. Bis es die Einkommen derjenigen am unteren bis mittleren Ende der Einkommensverteilung erhöht und verbessert, bleibt eine niedrige stabile Inflation ein entfernter Traum.

Offenlegung

CoinDesk ist führend in Blockchain-Nachrichten und ein Medienunternehmen, das nach höchsten journalistischen Standards strebt und strenge redaktionelle Richtlinien einhält. CoinDesk ist eine unabhängige operative Tochtergesellschaft der Digital Currency Group, die in Kryptowährungen und Blockchain-Startups investiert.

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