Warum Bitcoin-ähnliche Knappheit eine Katastrophe für den Dollar wäre

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Frances Coppola, eine CoinDesk-Kolumnistin, ist freiberufliche Autorin und Rednerin für Bankwesen, Finanzen und Wirtschaft. Ihr Buch "The Case for People's Quantitative Easing" erklärt, wie moderne Geldschöpfung und quantitative Lockerung funktionieren, und befürwortet "Hubschraubergeld", um Volkswirtschaften aus der Rezession herauszuholen.

Es ist weit verbreitet, dass die exorbitante Menge an Geld, die die Federal Reserve in die US-Wirtschaft fließt, letztendlich die Rückkehr einer hohen Inflation bedeuten muss. Wenn es viel mehr Geld gibt, aber keine Sachen mehr zu kaufen gibt, müssen die Preise steigen, nicht wahr? Die Aussicht, dass Judy Shelton – bekannt für ihre Unterstützung des Goldstandards – dem Board of Governors der Fed beitritt, weckt die Hoffnungen derer, die wollen, dass die Fed ihrer Geldschöpfungsbefugnisse beraubt wird.

Das Mandat der Fed ist jedoch die Preisstabilität. Und wie ich noch erläutern werde, kann die Fed den Preis eines Dollars nicht stabilisieren, wenn sie die im Umlauf befindliche Geldmenge nicht an die wirtschaftlichen Umstände anpassen kann.

Siehe auch: Jill Carlson – Wie ich gelernt habe, mich nicht mehr zu sorgen und den Gelddrucker zu lieben

Was ist der "Preis" eines Dollars? Einige Leute mögen es, den Preis des Dollars in Gold auszudrücken – obwohl der Dollar seit 1971 nicht mehr durch Gold gedeckt ist, ist dies vielleicht ein schlechter Angriff der Nostalgie. Für sie ist der Preis des Dollars alles andere als stabil und die Fed untergräbt ihn tödlich.

Goldbugs glauben, dass der Anstieg des Dollarpreises für Gold im letzten Jahrhundert bedeutet, dass der Dollar wertlos ist (obwohl ich stundenlang mit ihnen darüber gestritten habe). Ich habe ähnliche Argumente mit Leuten gehabt, die denken, dass massive Anstiege am Aktienmarkt / Rentenmarkt / Immobilien / Bitcoin bedeuten, dass der Dollar hyperinfliert. Da der Dollar jedoch nicht durch Vermögenswerte gedeckt ist, sagt der steigende Preis der Vermögenswerte absolut nichts über den Preis eines Dollars aus.

Für normale US-Bürger und Unternehmen ist der Preis eines Dollars seine Kaufkraft. Die inländische Kaufkraft des Dollars ist die Menge an US-Waren und -Dienstleistungen, die US-Bürger mit ihrer eigenen Währung kaufen können. Die Rate, mit der sich die Kaufkraft des Dollars ändert, wird als "Inflationsrate" bezeichnet.

Wenn Menschen eine Währung zugunsten von Gold oder einer anderen Währung ablehnen, fällt ihre Kaufkraft auf Null. Dies ist als "Hyperinflation" bekannt. Dem US-Dollar ist das noch nie passiert.

Wenn die Fed will, dass der Dollarpreis stabil bleibt, hat sie keine andere Wahl, als dieser Nachfrage gerecht zu werden, indem sie viel mehr Dollar schafft.

Für Ausländer ist der Preis eines Dollars der Wechselkurs gegenüber ihrer eigenen Währung. Der Wechselkurs ist die Menge einer anderen Währung, die ein Dollar kaufen kann. Dies wiederum bestimmt nicht nur die Menge an extern hergestellten Waren und Dienstleistungen, die US-Bürger mit US-Dollar kaufen können, sondern auch die Menge an in den USA hergestellten Waren und Dienstleistungen, die Ausländer mit ihren eigenen Währungen kaufen können. Wir können den Wechselkurs daher als Maß für die Kaufkraft des Dollars außerhalb der USA betrachten.

Ein Rückgang des Wechselkurses bedeutet, dass ein Dollar weniger im Ausland hergestellte Waren und Dienstleistungen kauft. Der Wechselkurs, zu dem der Wechselkurs fällt, ist somit das externe Äquivalent der inländischen Inflationsrate.

Der Zusammenbruch der Wechselkurse zerstört die externe Kaufkraft der Währung, ebenso wie die Hyperinflation ihre inländische Kaufkraft zerstört. In der Tat werden die beiden oft zusammen gesehen. Wenn das Land große Schulden in Fremdwährung hat, kann ein Wechselkursverfall dazu führen, dass es diese Schulden nicht mehr bedienen kann.

Wenn das Land von Importen abhängig ist, kann ein plötzlicher Wechselkursrückgang bedeuten, dass es nicht für Importe bezahlen kann. Allzu oft besteht die Reaktion der Regierung auf diese Katastrophen darin, enorme Mengen ihrer eigenen Währung zu drucken, in der Hoffnung, sie gegen die benötigte Fremdwährung auszutauschen. Dies treibt den Wechselkursverfall an und löst eine inländische Hyperinflation aus.

In der Vergangenheit betrachteten Zentralbanken und Regierungen den Wechselkurs als den wichtigsten Preis. Sie dachten, Länder müssten sich ihren Weg in der Welt verdienen, indem sie Waren und Dienstleistungen in andere Länder exportieren, und sie wussten, dass die Kontrolle des Wechselkurses ihnen beim Export helfen würde. Sie befürchteten auch, dass ein Land, wenn sein Wechselkurs gegenüber anderen Währungen schwanken würde, zusammenbrechen würde, was zu einer Hyperinflation führen würde. Also haben sie ihre Währungen an Gold oder andere Vermögenswerte oder sogar aneinander gebunden.

Die "Angst vor dem Floating" bestimmte die Geldpolitik lange nach dem Ende des Goldstandards. In der Tat ist dies für viele Entwicklungsländer immer noch der Fall. Noch in den 1980er Jahren verwaltete die Fed den Wechselkurs des Dollars aktiv, unterstützt von anderen Zentralbanken.

Nach dem Scheitern des Louvre-Abkommens im Jahr 1989 wechselte die Fed jedoch zur Verwaltung der inländischen Kaufkraft des Dollars anstelle des Wechselkurses. Zusammen mit den meisten großen Zentralbanken legte sie ein Ziel von 2% jährlicher Verbraucherpreisinflation fest und ließ den Wechselkurs schwanken.

Seitdem hat die Fed die Inflation durch Anpassung des Zinssatzes gesteuert, den sie den Banken für die Aufnahme von Dollars berechnet. Bankkredite schaffen Kaufkraft. Die steigenden Kreditkosten der Banken ermutigen sie, mehr Kredite für Privatpersonen und Unternehmen zu verlangen, was die Nachfrage nach Krediten dämpft und somit die Kreditvergabe der Banken verringert. Wenn die Kreditvergabe an Banken sinkt, sinkt auch die Rate, mit der die Kaufkraft steigt. Mit anderen Worten bedeutet weniger Bankkredite eine niedrigere Verbraucherpreisinflation.

Natürlich schaffen US-Banken Dollar, wenn sie Kredite vergeben. Die Fed kontrolliert jedoch nicht direkt die Menge der von ihnen geschaffenen Dollars. Und es schränkt auch nicht die eigene Geldschöpfung ein. Es schafft Reserven als Reaktion auf die Nachfrage von Banken und stellt den Finanzmärkten Liquidität als Reaktion auf Signale von Marktteilnehmern zur Verfügung. Entgegen der landläufigen Meinung soll damit die Inflation nicht außer Kontrolle geraten, sondern um das Inflationsziel der Fed von 2% gehalten werden.

Um zu verstehen, warum die Fed ihr Preisstabilitätsmandat nicht durch direkte Kontrolle der im Umlauf befindlichen Dollarmenge erfüllen kann, ist es hilfreich, das Verhalten von Bitcoin zu untersuchen. Die Algorithmen von Bitcoin steuern die Menge und nicht den Preis. Die Menge des im Umlauf befindlichen Bitcoin steigt mit konstanter Geschwindigkeit und ist letztendlich auf 21 Millionen begrenzt (obwohl dies zu Lebzeiten eines heute lebenden Menschen nicht erreicht werden kann).

Siehe auch: Frances Coppola – Mit „Money Printer Go Brrr“ behält der Dollar den Reservestatus

Das Ergebnis der Kontrolle der Bitcoin-Menge anstelle des Preises ist eine Preisinstabilität. Der Preis von Bitcoin unterliegt wilden Schwankungen, da die Nachfrage nach Bitcoin schwankt, während die Menge dies nicht tut. Diese Achterbahnfahrt spielt für Bitcoin keine Rolle, da fast niemand damit seine wöchentlichen Einkäufe kauft oder seine Ersparnisse einkassiert. Aber für die Millionen von Menschen, deren Lebensunterhalt vom Dollar abhängt, wären Preisschwankungen, wie sie allzu oft in den Bitcoin-Charts zu sehen sind, katastrophal.

Wie wir im September letzten Jahres und im März dieses Jahres gesehen haben, ist die internationale Nachfrage nach Dollar in Krisenzeiten auf dem Weg zum Mond. Wenn die Fed also will, dass der Dollarpreis stabil bleibt, hat sie keine andere Wahl, als dieser Nachfrage gerecht zu werden, indem sie viel mehr Dollar schafft. Dies wäre übrigens immer noch der Fall, wenn der Wechselkurs angestrebt würde. Durch internationale Dollar-Engpässe steigt der Wechselkurs des Dollars.

Wenn die Fed einen Algorithmus einführen würde, der die Geldschöpfungsrate konstant hält oder den Dollar mit Gold oder einem anderen Vermögenswert verknüpft, würde dies zu einer erneuten Instabilität sowohl des externen Werts des Dollars als auch seiner inländischen Kaufkraft führen, nicht nach oben (Wechselkurskollaps und Hyperinflation sind wirklich kein ernstes Risiko), aber nach unten. Wir wissen aus den 1930er Jahren, dass wenn die Fed durch eine Regel oder einen Goldstandard daran gehindert wird, genug Geld zu schaffen, um eine Krise zu lindern, dies zu einer Deflation der Schulden und einer schweren wirtschaftlichen Depression führt.

Lass uns nicht wieder dorthin gehen.

Offenlegung

CoinDesk ist führend in Blockchain-Nachrichten und ein Medienunternehmen, das nach höchsten journalistischen Standards strebt und strenge redaktionelle Richtlinien einhält. CoinDesk ist eine unabhängige operative Tochtergesellschaft der Digital Currency Group, die in Kryptowährungen und Blockchain-Startups investiert.

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