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Coins Kaufen: Bitcoin.de | AnycoinDirekt | Coinbase | CoinMama (mit Kreditkarte) | Paxfull
Handelsplätze / Börsen: Bitcoin.de | KuCoin | Binance | BitMex | Bitpanda | eToro
Lending / Zinsen erhalten: Celsius Network | Coinlend (Bot)
Cloud Mining: Hashflare | Genesis Mining | IQ Mining
Crypto Exchanges und ihre Konkurrenten bemühen sich um die Einführung und letztendlich Demokratisierung von Finanzdienstleistungen, die aus Altfinanzierungen bekannt sind. Die drei niedrig hängenden Früchte sind (1) Zinskonten, (2) Zahlungen und (3) Steuerdienstleistungen. Aufgrund der geringen Umstellungskosten für Kunden wird diese Umwandlung in Kryptobanken viel schneller als erwartet vonstatten gehen und Börsen hinterlassen, die im Staub nicht nachziehen.
Abgesehen von den einheimischen Vorzügen öffentlicher Blockchains waren die wichtigsten Gewinner im Kryptobereich bislang Börsen: Coinbase, Binance, Liquid Global, BitMEX und Kraken sind entweder bestätigt oder es geht das Gerücht um einen Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar. Binance war sogar das schnellste Unternehmen in der Geschichte, das den begehrten Status eines „Einhorns“ erreichte.
Während die Bewertungen steigen, ist Krypto eine außerordentlich gefährliche Branche, in der sich die etablierten Unternehmen auf ihren Lorbeeren ausruhen können. Der Marktführer in Bezug auf das Spot-Exchange-Volumen hat sich seit 2016 mehrmals verschoben. Einlagen von BTC & ETH in der Börsenaufbewahrung zeichnen ein ähnliches Bild:
Crypto wird an ausgewählten Börsen als Proxy für die Dominanz der Börsen gehandelt. Quelle: CoinMetrics Network Data Pro
Poloniex ist ein besonders entmutigendes Beispiel. Ohne große Schocks wie einen Börsenhack oder ein regulatorisches Shakedown brach es von fast 60% Marktanteil Anfang 2017 auf magere 1% im Mai 2018 zusammen und konsolidierte sich schließlich.
Poloniex-Anteil am gesamten Handelsvolumen (inkl. Altmünzen). Quelle: Der Block
Das volatile Auf und Ab lässt sich durch zwei Faktoren erklären:
- Netzwerkeffekt: Liquidität erzeugt Liquidität auf dem Weg nach oben und unten. Es ist am wahrscheinlichsten, dass der Grenznutzer an der ohnehin größten Börse für einen bestimmten Vermögenswert oder eine bestimmte Dienstleistung teilnimmt, da er die tiefsten Märkte und den niedrigsten Spread bieten kann, aber den Markt verlässt, während andere ihn verlassen.
- Niedrige Schaltkosten: Wenn Benutzer den von einer Vermittlungsstelle angebotenen Service nicht mögen, können sie dank der von öffentlichen Blockchains bereitgestellten erlaubnislosen Zahlungsschienen innerhalb von Minuten ihr Vermögen abheben und zu einem anderen Anbieter wechseln. Keine Papiere erforderlich.
Aufgrund der hohen Benutzermobilität gibt es eine viel schnellere Rückkopplungsschleife für die Geschäftsentscheidungen, die der Austausch trifft. Wenn eine Börse eine neue Funktion bietet, müssen andere diese innerhalb kurzer Zeit bereitstellen, da sonst das Risiko besteht, dass sie zurückbleiben. Krypto-Unternehmen gehören aufgrund der einzigartigen Mischung aus dynamischem Markt, regulatorischer Arbitrage und rein digitalem Angebot zu den innovativsten Unternehmen der Geschichte.
Dies ist für die Kunden zwar großartig, übt jedoch einen erheblichen Druck auf die Börsen aus, um ihren Mitbewerbern einen Schritt voraus zu sein. In dieser Analyse werden wir die Funktionen betrachten, die wir als Standardangebot für jeden Kassaaustausch in den nächsten zwei Jahren voraussagen.
Da der Crypto-Asset-Space weniger investierbare Assets konsolidiert, ist es sinnvoll, diese auszutauschen Beginnen Sie mit der Optimierung für AUM und machen Sie sich über zusätzliche Services Geld statt Handelsvolumen. Zinskonten, bei denen die Börse Kreditnehmer und Kreditgeber für eine geringe Provision zusammenbringt, bilden das ursprüngliche Geschäftsmodell einer Investmentbank nach.
In einer Zeit von zunehmend Null- oder sogar Negativzinsen in Fiat-Währungen können Krypto-Zinskonten eine Gateway-Technologie sein, um bestehende Benutzer zu binden und neue Benutzer anzulocken. Wir gehen davon aus, dass die Rendite in erster Linie aus drei Quellen stammt: Absteckung, Kreditvergabe an börseninternen Geldmärkten (z. B. an Margin-Händler und Market-Maker) sowie externe Kreditvergabe und Liquiditätsbereitstellung (z. B. in DeFi).
1.1 Abstecken als Dienstleistung
Die meisten kürzlich gestarteten Netzwerke wie Cosmos, Tezos und Algorand sowie kommende Netzwerke wie DFinity, Polkadot, NEAR und Ethereum 2.0 verwenden Proof-of-Stake als den Sybil-Resistenzmechanismus ihrer Wahl. In PoS können Inhaber der Kryptowährung am Konsensprozess teilnehmen, indem sie ihre Token setzen.
Wenn Benutzer ihre Token bereits an einer Börse halten, können Sie sie auch einsetzen, um eine zusätzliche Rendite zu erzielen. Daher ist es für einen Austausch wenig sinnvoll, einen PoS-Token aufzulisten, ohne einen systemeigenen Absteckdienst anzubieten. Bei Tezos haben Coinbase, Binance und Kraken ihre Einsätze innerhalb eines Monats umgesetzt.
Quelle: The Rise of Staking von Binance Research
1.2 Binnenmärkte
Die natürlichste Art des Kreditmarktes besteht zwischen den Nutzern einer bestimmten Börse, ohne dass Gelder jemals aus dem Kühlhaus genommen werden. Für die Ausleihe von Token gibt es zwei Hauptnachfragequellen: Margin Trader und Market Maker.
Die größte strukturelle Kreditnachfrage kommt von Margin-Händlern. Bei Bitfinex, Huobi, OKEx und Binance müssen Händler Gelder ausleihen und in die Margin Wallet einzahlen. Sie können diese Mittel dann verwenden, um dasselbe Buch wie Kassahändler zu handeln. Dies steht im Gegensatz zu Terminbörsen wie BitMEX oder Deribit, bei denen die Benutzer lediglich Finanzkontrakte handeln.
So sind strukturelle Kreditnehmer für Kryptos Leerverkäufer, während strukturelle Kreditnehmer für USD und Stablecoins Leute sind, die mit Hebelwirkung kaufen möchten.
Ein Margin-Trader bei Binance greift automatisch auf den BNB-Kreditpool zu und zahlt Zinsen an BNB-Sparer. Quelle: Binance Margin Trading Guide
Eine geringere Quelle der Kreditnachfrage sind die Market Maker, die eine kleine Bilanz halten und Kryptos mit USD oder USDT ausleihen möchten.
1.3. Externe Märkte
Neben der Teilnahme an einem börseninternen Kreditmarkt stehen Benutzern, die bereit sind, ihr Geld abzuheben und mit verschiedenen Gegenparteien oder sogar DeFi-Protokollen zu experimentieren, zusätzliche Investitionsmöglichkeiten zur Verfügung.
Die Börsen möchten nicht, dass ihre Kunden ihr Geld abheben und die Rendite von sich aus erwirtschaften. Deshalb treten sie stattdessen als Primer-Broker auf. Die Vorteile sind vielfältig:
- Es gibt Skaleneffekte, z. B. könnte ein Binance Broker Benutzern an einer anderen Börse eine niedrigere Gebührenstufe anbieten.
- Die Börse hat eine ganzheitlichere Sicht auf das Risikoprofil eines Benutzers, was zu geringeren Kapitalanforderungen führt.
- Es ist möglich, an verschiedenen Orten zu handeln, ohne jemals Geld aus Coinbase Vault zu ziehen.
Der andere große Vorteil ist, dass ein Primer-Broker verschiedene Zinskonten anbieten kann, die ansonsten nur außerhalb der Hauptbörse eines Benutzers verfügbar sind.
Ein Paradebeispiel sind synthetische USD-Konten. Auf BitMEX und Deribit kann der Benutzer BTC (und ETH im Fall von Deribit) hinterlegen und den gleichen Betrag an Finanzkontrakten verkaufen. Dies schafft eine Situation, in der er Long-Positionen im Basiswert hat, z. B. 1 BTC, und Short-Positionen im Finanzbereich, z. B. 1 BTC in Terminkontrakten.
Der Grund, warum Anleger Derivate einsetzen können, um Zinsen zu generieren, ist der Refinanzierungssatz. Da ewige Swaps (per Definition) niemals verfallen, gibt es keinen natürlichen Preisanker für sie, um den Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts nachzuverfolgen. Um dieses Problem zu beheben, hat BitMEX die Idee einer Finanzierungsrate entwickelt, die alle 8 Stunden zwischen Long und Short ausgezahlt wird. Aufgrund der bullischen Tendenz der Kryptomärkte haben Long-Positionen in der Vergangenheit Short-Positionen im Bereich von 6% pa ausgezahlt. in der Finanzierung.
Infolgedessen können Anleger dafür bezahlt werden, dass sie BTC oder ETH als Sicherheit hinterlegen und diese kürzen, wodurch ein hochrentierliches synthetisches USD-Konto entsteht. Arthur Hayes hat diesen Handel in einem separaten Blog-Beitrag erklärt.
Börsen können im Auftrag ihrer Benutzer auch auf DeFi-Protokolle wie Maker, Compound, Kyber, DYDX oder Uniswap zugreifen. Das erste Beispiel ist OKEx, das gerade die Unterstützung für die Dai-Sparquote eingeführt hat.
Es gibt keinen Grund, warum Benutzer ihre Assets nicht mit einem Klick auf Compound oder Uniswap bereitstellen sollten.
Jüngste Rückkehrgeschichte verschiedener ETH-Paare bei Uniswap. Quelle: https://pools.fyi
Der Austausch mit ihren eigenen Prime Brokern bietet ihren Kunden alle Verdienstmöglichkeiten im Crypto-Bereich über die vertraute Benutzeroberfläche, ohne komplizierte Transaktionen in der Kette und ohne Selbstverwaltung.
Je besser wir Blockchains verstehen, desto klarer wird, dass für ihre Sicherheit hohe Gebühren anfallen. Obwohl die Gebühren seit dem großen Anstieg 2017/18 konstant niedrig waren, ist es ratsam, den Austausch für eine Zeit zu planen, in der die Verwendung der Basisschichten von Bitcoin und Ethereum wieder kostspielig wird.
Durchschnittliche USD-Transaktionsgebühren in Bitcoin (rot) und Ethereum (lila). Quelle: CoinMetrics.io
Die Börsen werden Zahlungsnetzwerke aufbauen, die sowohl andere Börsen als auch Händler umfassen, mit denen Benutzer Geschäfte abwickeln können. Aus mehreren Gründen ist es sinnvoll, kleinere Zahlungen zwischen relativ vertrauenswürdigen Parteien auf sekundären privaten Hauptbüchern durchzuführen.
- Diese Transaktionen profitieren nicht von den Zusicherungen öffentlicher Blockchains und sind möglicherweise nicht bereit, eine hohe Gebühr zu zahlen.
- Ein privates Ledger kann Transaktionen schneller und privater abwickeln als ein öffentliches.
- Es ist einfacher, eine gute Benutzeroberfläche mit Optionen zur Kontowiederherstellung anzubieten und sie auf von Menschen lesbare Kontonamen wie E-Mail-Adressen anstatt auf Hashes mit öffentlichen Schlüsseln zu übertragen.
2.1 Austausch <> Austausch
Mehrere Kryptofirmen träumen davon, das „DTCC of Bitcoin“ zu werden. Zu den Anbietern von Clearing- und Abrechnungsdiensten für Institute zählen BitGo und das Liquidity Offset Network, ein Joint Venture von Circle, Coinbase, Galaxy Digital, Bakkt und anderen.
Die mangelnde Bereitschaft, sich dem Finanzstapel eines Mitbewerbers anzuschließen, könnte für „neutralere“ Lösungen wie Blockstreams Liquid von Vorteil sein, bei denen es sich im Grunde um MultiSig-Wallets zwischen großen Börsen handelt. Zwar hat Liquid bisher noch keine wirkliche Akzeptanz erfahren, aber wir gehen davon aus, dass sich dies in dem Moment ändern wird, in dem die Gebühren steigen.
Föderierte Sidechains wie Liquid könnten einen Zustrom neuer Benutzer verzeichnen, wenn Gebühren auf der Basisschicht untragbar werden. Quelle: Flüssigkeit
Durch den Austausch können Benutzer schnell und privat Daten austauschen. Dies kommt Benutzern zugute, die sich über langsame Transaktionen und hohe Gebühren für die Blockchain-Basisschichten ärgern.
2.2 Kunde <> Händler
Durch den Austausch wird es einfacher, Krypto als Händler zu erhalten und Krypto als Benutzer auszugeben.
Händler sind natürliche Kryptoverkäufer, daher ist es für Börsen sinnvoll, ihre Zahlungen direkt abzuwickeln. Dies ist ein weiteres Beispiel, bei dem Coinbase in Bezug auf die vertikale Integration mit seinem Commerce-Produkt marktführend war.
Auf der Benutzerseite scheint das Konzept der krypto-gesicherten Visa und Mastercards, das 2017–2018 aus regulatorischen Gründen weitgehend hinter den Erwartungen zurückblieb, endlich auf den Weg gebracht werden zu können. Es gibt bereits Coinbase Card und Crypto.com (nur US + SG), wobei Binance eine Karte speziell für Reisende herausbringt. Diese Karten dienen dem doppelten Zweck, es Benutzern zu ermöglichen, ihre Krypto einfacher auszugeben und das Handelsvolumen für Krypto / Fiat-Paare an den Börsen selbst zu beschaffen.
Quelle: Crypto.com
Ein weiteres Beispiel ist Bitrefill (ein Crypto-Only-Geschenkkartenspeicher), der in Bitfinex integriert ist.
Ein Thema, das bisher überraschend wenig Beachtung fand, sind die Steuerdienstleistungen. Wir sind der Meinung, dass der Austausch aus zwei Gründen viel mehr in diesen Bereich investieren sollte:
- Die Börsen und ihre Benutzer sind voll und ganz auf ihr Interesse ausgerichtet, zu verhindern, dass Geld über Tax Loss Harvesting und Liquiditätsmanagement aus dem Kryptoraum an den Finanzbeamten fließt.
- Die Unsicherheit über Steuern und deren Berechnung erhöht die mentalen und finanziellen Kosten für das Halten und Ausgeben von Kryptowährung.
3.1 Der Wert von Bildung
Angesichts der Neuheit des Themas sind die meisten Steueranwälte und Finanzberater unerfahren, wenn sie mit Kunden zu tun haben, die Kryptosteuern zu deklarieren haben. Daher ist es wichtig, dass Benutzer sich über den Prozess informieren, damit sie ihre eigenen Steuern leichter berechnen und kostspielige Fehler vermeiden können. Um dies zu unterstützen, hat Coinbase einen Steuerleitfaden für seine US-Nutzer erstellt.
3.2 Einfache Integration mit Steuerdiensten
Börsen können die Nutzer zum Jahresende besser bei der Steuererleichterung unterstützen. Voraussetzung für jede Art von Steuerberatung ist, dass die Börse eine ganzheitliche Sicht auf die Kryptoportfolios und Handelsunterlagen ihrer Kunden benötigt.
Jede Börse hat nativen Zugriff auf die Asset- und Handelsdaten von ihrem Standort aus. Für Benutzer, die an mehreren Standorten handeln, muss es jedoch eine Möglichkeit geben, wichtige externe Daten (z. B. über Vereinbarungen zum Informationsaustausch) zu exportieren oder Daten einfach in ein zu exportieren Steuerprogramme von Drittanbietern wie TurboTax, CoinTracker, ZenLedger oder CoinTracking.
Ein systemeigener Gain / Loss-Tracker für Anleger, die ausschließlich Coinbase verwenden, sodass keine Steuerprogramme von Drittanbietern erforderlich sind. Quelle: Coinbase
3.3 Nachverfolgung von Steuerereignissen
Die größte Hürde für die heutige Ausgabe von Krypto ist nicht unbedingt die mangelnde Akzeptanz oder die Erwartung zukünftiger Gewinne. Jede einzelne Zahlung löst ein Steuerereignis aus. Während Organisationen wie CoinCenter darauf hinarbeiten, diese Belastung von der Regulierungsseite aus zu verringern, können Kryptobanken ihren Beitrag leisten, indem sie alle Transaktionen protokollieren.
3.4 Ernte von Steuerverlusten
Wenn Benutzer einen steuerrelevanten Verlust für ein Krypto-Asset erlitten haben, können sie diesen Verlust realisieren, um Steuern auf Gewinne oder Einnahmen an anderer Stelle auszugleichen. Bei richtiger Anwendung wäre die daraus resultierende Steuerbelastung geringer. Kurz bevor wir diesen Artikel veröffentlicht haben, hat Kraken seinen Nutzern einen Erklärungsbeitrag zum Thema Steuerverluste geschickt.
3.5 Liquiditätsmanagement
Ein wichtiger Teil der Investitionstätigkeit besteht in der richtigen Steuerung des Liquiditätsbedarfs. Wenn Benutzer aus Liquiditäts- oder Steuergründen gezwungen sind, einen Vermögenswert zu liquidieren, erzielen sie in der Regel einen viel schlechteren Preis als sonst.
Stellen Sie sich vor, ein Investor hält seit elf Monaten 1 BTC. Wenn er es noch einen Monat vor dem Verkauf halten kann, wird der Vermögenswert eher langfristig als kurzfristig, was zu einem günstigeren Steuersatz führt. Aber wenn er diesen Vermögenswert jetzt verkauft, verliert er letztendlich diesen Steuervorteil.
In solchen Fällen können Börsen Notfallliquidität in Form von krypto-besicherten Darlehen anbieten. Ähnlich wie beim Margin-Trading kann der Benutzer Fiat gegen seine Krypto an der Börse ausleihen, um seine Ausgaben zu bezahlen, ohne ein Steuerereignis für den Verkauf seiner Krypto auszulösen.
Crypto Exchanges sind nicht die einzigen Unternehmen in diesem Bereich, die auf das begehrte Ziel zusteuern, Full-Stack-Finanzdienstleister zu werden. In der Tat drängen auch Depotbanken und Brieftaschen in den Finanzdienstleistungsbereich. B & L (Ausleihen und Verleihen).
Quelle: Es ist eine verrückte verrückte verrückte Welt (1963).
So bietet BitGo Prime zum Beispiel die Möglichkeit, Kredite aufzunehmen und zu verleihen, während OSL Custody (eine führende asiatische Depotbank) Festgelder anbietet (dh, sie leihen sich für einen festgelegten Zeitraum Geld von Kunden aus). Blockchain.com hat einen eigenen B & L-Schalter für institutionelle Kunden. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis sie diese Produkte an ihre Einzelhandelskunden ausliefern.
In der Zwischenzeit nähert sich Crypto.com dem Markt aus der entgegengesetzten Perspektive. Ausgehend von einer Brieftasche fügten sie zuerst B & L und schließlich einen Austausch hinzu. Obwohl die Konkurrenz durch Nicht-Börsenspieler relativ gering war, erwarten wir, dass sie sich mit dem Eintritt neuer Spieler wie Matrixport und Babel Finance in Asien sowie BlockFi in den USA verschärfen wird.
Letztendlich sind BTC und ETH nur Kapital, und Unternehmen konkurrieren darum, so viel wie möglich davon zu konsolidieren. Mit dem Kapital kommen Finanzdienstleistungen und die Möglichkeit, mehr Kapital zu generieren.
In den nächsten Jahren verlagert sich der Wettbewerb zwischen Krypto-Börsen, Brieftaschen und Verwaltern von der horizontalen Ausweitung (immer mehr Assets) zur vertikalen Integration (so dass Benutzer mehr aus meinen vorhandenen Assets machen können) das gleiche Ziel, eine Kryptobank zu werden. Ihr führender Erfolgsindikator wird AUM sein, das sie über Finanzdienstleistungen monetarisieren. Dadurch werden diese Finanzdienstleistungen zugänglicher und billiger als je zuvor.
Dank an Su Zhu, Mike Co, Tiantian Kullander, panekund Dan Burke für ihre Beiträge
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