Der wahre Grund, warum Gold aufsteigt und warum es nicht aufhört

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Geopolitik, Geldpolitik und eine sich verlangsamende Wirtschaft wurden alle als Hauptfaktoren für den Aufwärtstrend des Goldpreises im Jahr 2019 angeführt. Diese Faktoren können zwar nicht abgezinst werden, der wahre Grund für den Anstieg des Goldpreises liegt jedoch in der Entwicklung der Realzinsen relativ zur Inflation.

Nur wenn man diese Beziehung versteht, kann man angesichts des steigenden Dollars einen Sinn für die solide Performance von Gold erkennen.

Gold und der US-Dollar: Eine komplizierte Beziehung

Der Bullenmarkt von Gold hat einige Anleger überrascht, die glauben, dass das Schicksal von Bullen eng mit dem US-Dollar verbunden ist. Schließlich sind Gold-Futures mit Greenbacks bepreist, sodass die Wertentwicklung der weltweit beliebtesten Reservewährung einen direkten Einfluss auf die Auslandsnachfrage nach Edelmetallen hat.

Diese These wurde 2019 auf die Probe gestellt, als Gold und Dollar im Gleichschritt gestiegen sind. Gold befindet sich in der Mitte eines Bullenmarkts – dem ersten seit sechs Jahren -, während der US-Dollar gegenüber einem Korb von Mitbewerberwährungen ein Mehrjahreshoch erreicht hat.

Gold erreichte im September mit 1.566,20 USD je Feinunze seinen höchsten Stand seit über sechs Jahren. Seit Jahresbeginn hat das Edelmetall fast 17% zurückgegeben. | Grafik: Bloomberg

Der US-Dollar-Index (DXY), ein Maß für den Wert des Greenback gegenüber einem Korb mit sechs Konkurrenzwährungen, hat in den letzten drei Wochen eine Verschnaufpause eingelegt, befindet sich jedoch seit Jahresbeginn in einem stetigen Aufwärtstrend. Der DXY erreichte am 30. September mit 99,67 den höchsten Stand seit April 2017.

Auf seinem Höhepunkt in diesem Jahr stieg der DXY-Dollar-Index im Jahr 2019 um 3,6%. | Grafik: Bloomberg

Obwohl nicht zu leugnen ist, dass der Dollar die Goldnachfrage beeinflusst, ist die Beziehung viel komplizierter.

Realzinsen sind der Schlüssel zum Verständnis von Gold

Um zu verstehen, warum sich Gold in diesem Jahr so ​​gut entwickelt hat, muss man über den Dollar hinaus auf die Realzinsen schauen. Laut Michael Pento, dem Geldverwalter, dürfte der Hauptbullenmarkt für Gold bestehen bleiben, solange die Renditen des US-Schatzamtes unter der Inflationsrate liegen.

Pento erschien kürzlich in einem Abschnitt des Keiser-Berichts, in dem er sagte, "der Hauptfaktor, der den Goldpreis bestimmt, ist das Niveau der Realzinsen."

Er fügte hinzu:

"Die Zinssätze im nominalen Sinne könnten steigen, aber solange die Inflation schneller steigt, die Realzinsen sinken, befindet sich Gold in einem primären Bullenmarkt …"

Natürlich sind auch die nominalen Zinssätze gesunken, und das auf dramatische Weise. In den letzten 12 Monaten ist die Rendite der 10-jährigen US-Schatzanweisung der Benchmark von rund 3,20% auf 1,75% gesunken. Letztere Zahl schließt das Anfang September erreichte Dreijahrestief von 1,441% aus.

Die Renditen sind im vergangenen Jahr stetig gesunken. Mit steigenden Anleihekursen sinken die Renditen. | Grafik: CNBC

Der Rentenmarkt verliert ein sehr volatiles drittes Quartal, in dem die Renditen für kurzfristige Schuldtitel die Renditen für längerfristige Schatztitel übertrafen. Diese sogenannte invertierte Zinsstrukturkurve ist einer der verlässlichsten Gründe für eine Rezession. Eine invertierte Zinsstrukturkurve hat die letzten fünf Rezessionen mit einer Genauigkeit von Rasiermessern vorhergesagt.

Die Nominalraten brechen nicht nur zusammen, sondern liegen weit unter den am häufigsten genannten Inflationskennzahlen. Wie Pento feststellte, erreichte der US-amerikanische Kernverbraucherpreisindex (VPI) im August eine Jahresrate von 2,4%, die höchste seit Juli 2018. Die September-Rate blieb unverändert.

Selbst der PCE-Index (Core Personal Consumption Expense), das bevorzugte und noch fehlerhaftere Inflationsmaß der Federal Reserve, tendiert knapp über der Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen.

Die realen Zinsen sinken

Die Anleiherenditen haben sich in den letzten Monaten leicht erholt, aber der Abwärtstrend dürfte sich fortsetzen, da die Anleger auf Staatsschulden setzen, um sich gegen viele der oben genannten Risiken – nämlich Wirtschaft, Geldpolitik und Geopolitik – abzusichern. Analysten sind nicht davon überzeugt, dass Anleihen Investoren vor der nächsten Rezession retten werden.

Im vergangenen Monat warnte Michael Schumacher von Wells Fargo die Anleger davor, bei den Anleiherenditen optimistisch zu sein, da sie dazu neigten, „in beide Richtungen zu überschießen“ usw. – wurden noch nicht vollständig gelöst.

Vor diesem Hintergrund stehen die Chancen gut, dass die Renditen noch geringer ausfallen. Da die Federal Reserve die Zinssätze senkt und neue quantitative Lockerungsrunden unter einem anderen Namen durchführt, ist es unwahrscheinlich, dass sich der Unterschied zwischen den Realzinsen und der Inflation erheblich verringert.

Der kürzlich von Präsident Trump angekündigte Waffenstillstand mit China hat die Risikoaversion des Marktes etwas gedämpft und die Aktienkurse in die Höhe und die Anleihekurse in die Tiefe getrieben. Der Druck auf die Trump-Administration ist jedoch immens.

Wie Pento Anfang dieses Monats schrieb, stehen die Chancen, dass die Nominalrenditen nicht mehr fallen, niedrig:

Das globale Wachstum ist ins Stocken geraten und das US-BIP-Wachstum ist nach Angaben der Fed von Atlanta von über 4% im letzten Jahr auf unter 2% im dritten Quartal geschrumpft. Der wichtigste Teil der Zinsstrukturkurve bleibt invertiert. Auf dem Repo-Markt besteht Illiquidität. D.C. ist in völligem Aufruhr und die jährlichen Defizite haben die Billionen-Dollar-Marke überschritten. Die Q3-Gewinnberichtskarte steht kurz vor dem Eintreffen und es wird ein "F" angezeigt. Die globalen Zentralbanken haben praktisch keine Munition mehr. Unterdessen befindet sich die Börse auf einem Rekordhoch.

Dieser Artikel wurde bearbeitet von Josiah Wilmoth.

Zuletzt geändert (UTC): 20. Oktober 2019 16:58

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