Waage zerlegen – Amir Tal

Wie die Waage tatsächlich funktioniert (oder nicht)

Dieser Artikel wurde von David O’Shea mitverfasst

Einführung

Facebook und seine 27 Partner haben das Libra-Weißbuch im Juni 2019 veröffentlicht. Dieser Artikel ist ein Versuch, das einzigartige Wertversprechen von Libra zu bewerten, seine Position gegenüber Bitcoin und anderen Kryptowährungen zu untersuchen und sein Potenzial und seine Nachteile als zulässig zu prüfen globale Zahlungsmittel durch praktische Anwendungsfälle und Anwendungen.

David und ich haben alle unsere Karrieren im Finanzdienstleistungsbereich verbracht. Wir haben beide Devisen (FX) gehandelt und waren stark in Zahlungsverkehrs-, Technologie- und andere Finanzmarktsparten involviert. Wir waren fasziniert von Libra und seiner Kombination aus Krypto und FX, wollten es weiter auswerten und in reale Beispiele zerlegen, um zu sehen, ob es wirklich so funktionieren würde, wie es vermarktet wird. Bereits im Juli waren wir gezwungen, nach DC zu fahren und bei der Anhörung von David Marcus vor dem US-Senatsausschuss für Bankwesen, Wohnungswesen und städtische Angelegenheiten (auch bekannt als Senatsbankenausschuss) Platz zu nehmen.

Bild 1: Der Raum, in dem es passiert ist

Davids Ansatz als ehemaliger professioneller FX-Händler und Manager eines globalen Zahlungsverkehrsbuchs ist in Bezug auf die Anwendung von Libra etwas skeptisch, da die FX- und Zahlungsverkehrsmärkte sehr kompliziert, komplex und nuancenreich sind. Der Ansatz von Amir ist dennoch ein wenig unterstützender, vor allem aufgrund der potenziellen Nutzerbasisgröße und der greifbaren Vorteile, die er so vielen Menschen auf der ganzen Welt bringen kann. Wir sind uns beide einig, dass die Initiative zum richtigen Zeitpunkt eines echten globalen digitalen Bedarfs und einer Technologiespur kommt. Wir sind uns auch einig, dass die Einführung und Annahme der Waage viele Hindernisse überwinden muss, wie im folgenden Artikel dargelegt.

Ist die Waage eine Währung, ein Wertpapier, eine Ware, ein ETF, ein Zahlungsmittel, ein Vermögen oder ein Anlageinstrument?

Wie Sie die Waage definieren, ist für unsere Übung nicht von zentraler Bedeutung. In dieser Phase vor dem Start sollte die Waage auf der Grundlage dessen bewertet werden, was sie auf den Tisch der Finanzdienstleistungen bringt. Der Libra-Ansatz nutzt Technologie, die uralte Themen wie Werttransfer, Praktikabilität und behördliche Kontrolle in Frage stellt. Wir überlassen diese Frage der „Definition“ dem Gesetzgeber, da diese Argumente sehr dynamisch sind und in Bezug auf die endgültige Iteration der Waage noch viel zu sehen ist. Wir sind jedoch der Meinung, dass das Libra-Projekt, das das Potenzial hat, global zu sein, in vielen oder allen Ländern, in denen es tätig sein soll, behördliche Genehmigungen erhalten muss, damit es für Banken und Regierungen akzeptabel ist. und damit von den Verbrauchern aufgenommen. Das House Financial Services Committee und Mitglieder des Panels, die an der Anhörung am 17. Juli teilgenommen haben, fordern Facebook und seine Partner auf, ein Entwicklungsmoratorium für das Projekt zu verhängen. Unserer Meinung nach kann der private und öffentliche Dialog noch andauern, insbesondere wenn es um ein solches Projekt geht, das Milliarden von Menschen betreffen kann und das Potenzial hat, die Finanzlandschaft umzugestalten.

Laut Aussage von David Marcus vor dem US-Kongress werden US-Dollar (USD), europäischer Euro (EUR), britisches Pfund (GBP) und japanischer Yen (JPY) als Basiswährungen dienen. Marcus sagte auch, dass der Anteil des USD 50% betragen würde. Für die Zwecke unserer Analyse in diesem Artikel gehen wir davon aus, dass der Anteil von EUR, GBP und JPY 30%, 10% bzw. 10% beträgt (die vollständige Zusammensetzung der Währungsallokation wurde noch nicht offiziell bekannt gegeben). Zur Vereinfachung des Schreibens dieses Artikels und zur Gewährleistung der Konsistenz mit Bitcoin, Ethereum und anderen Kryptowährungen wird die Waage auch als Kryptowährung bezeichnet, auch wenn fraglich ist, ob es sich bei Bitcoin und seinen Mitbewerbern tatsächlich um echte Währungen handelt und ob die Waage tatsächlich eine echte Krypto ist.

Zentralisierte versus dezentrale Blockchain

Wir erkennen an, dass die Waage-Münze und der Investment-Token zumindest anfänglich von einer zentralisierten Reserve verwaltet werden, die von der Libra Association eingerichtet wird. Mit anderen Worten, es wird anders sein als Bitcoin und fast alle anderen über 2.000 ausstehenden Kryptowährungen heute. Das heißt, das Libra-Netzwerk wird zumindest zu Beginn zentralisiert oder autorisiert, und nur seine Mitglieder können Transaktionen validieren – im Gegensatz zu der Möglichkeit, dass jeder mit den richtigen Tools dies heute tun kann, wie im Beispiel der Bitcoin-Blockchain.

Während einige Unterstützer von Bitcoin und anderen dezentralen Kryptowährungen schreien “Foul„Und wir sind fassungslos, sind offen für die Alternative der Waage und glauben, dass sie vielen Menschen weltweit wertvolle Dienste leisten kann, ohne unter bestimmten Umständen ihre Datenschutzrechte zu verletzen. Eine ordnungsgemäße Steuerung der Libra Association und die Sicherheit des Systems sind selbstverständlich gewährleistet, aber dies ist trotz aller Komplexität und Herausforderungen möglich und wurde in der Vergangenheit in (oder nach) Krisenzeiten durchgeführt.

Die Tatsache, dass der Facebook-Fußabdruck so groß ist und weltweit überprüft wird, könnte sich am Ende der erklärten Mission der Waage als fruchtbar erweisen, die Markteffizienz zu steigern und billige Überweisungen in Reichweite zu bringen. Regierungen, Agenturen, Zentralbanken und supranationale Gremien könnten es einfacher finden, mit Fragen wie regulatorischer Arbitrage umzugehen, eine internationale regulatorische Harmonisierung voranzutreiben und eine globale Krypto-Übernahme mit nur einer großen Organisation zu beaufsichtigen. Das alternative Szenario besteht darin, sich stattdessen mit einem sehr desegregierten und scheinbar unorganisierten Ökosystem aus Tausenden von Kryptowährungen und Spielern auseinanderzusetzen. Facebook ist stigmatisiert durch schlechtes Verhalten in der Vergangenheit im Umgang mit Kundendaten. Während die USA und andere Aufsichtsbehörden Facebook weiterhin (und zu Recht) wegen Datenschutz- und Schutzmängeln nachgehen, besteht die Gefahr, dass sie die Gelegenheit verpassen, ein neues Paradigma zu modellieren, das Libra vorstellt. Wäre die Reaktion auf das Libra-Projekt anders, wenn Amazon, IBM, J. P. Morgan oder ein anderes vertrauenswürdigeres Mega-Unternehmen die treibende Kraft dahinter wären? Natürlich. Es müssen Maßnahmen ergriffen werden, um die Unabhängigkeit der Libra Reserve und der Facebook zu gewährleisten. Regulierungsaufsicht und -transparenz müssen für Regierungen genauso effizient, genau und billig sein wie der Vorschlag der Waage für Verbraucher.

"Das intensive Interesse an den Plänen von Facebook ist positiv […] weil es Regierungen und Zentralbanken gezwungen hat, genauer zu prüfen, ob Gesetze und Vorschriften aktualisiert werden müssen […] Es war eine effektive Anlaufstelle für nationale und internationale Regulierungsbehörden. "

Diese Sicherheitsmaßnahmen sind derzeit nicht vorhanden. Das vom US-Gesetzgeber vorgeschlagene Moratorium kann als Anstoß für Facebook, aber auch als Gelegenheit zur ordnungsgemäßen Kontrolle von Drehbüchern angesehen werden. Facebook verspricht volle Kooperation, übt aber auch Druck aus und argumentiert, dass irgendjemand irgendwo bereits an etwas Ähnlichem arbeitet, und bietet nun die Möglichkeit, Beiträge der US-amerikanischen Gesetzgeber einzureichen. Das Drama der Antagonisten und Protagonisten spielt sich weiterhin ab.

Zahlungsaufträge, Handelsrechnungen und digitale Geldbörsen

Überweisungen sind einer der Bereiche, in denen eine globale, stabile und zugängliche Währung einen echten Einfluss auf die Menschen haben kann. Dies ist jedoch mit einigen Einschränkungen verbunden. Laut Facebook kann eine Person, die in den USA lebt, Waage problemlos über die digitale Brieftasche von Calibra kaufen und an ihre Familie in einem anderen Land senden, beispielsweise in Costa Rica. Dies ist ähnlich wie heute bei Bitcoin und anderen Kryptowährungen mit digitalen Geldbörsen. Es ist nicht bekannt, ob Calibra auch Bitcoin und andere Kryptowährungen unterstützt und ob ein Benutzer die Waage mit einer Kryptowährung und nicht mit einer Fiat-Währung bezahlen kann. Wir können definitiv sehen, wie Brieftaschen durch Hinzufügen eines privaten Schlüssels aktiviert werden können, der für das Familienmitglied in Costa Rica eindeutig ist. Die Brieftasche kann dann den Werttransfer ähnlich wie heute bei Banken vereinfachen. Beide Familienmitglieder können entweder eine digitale Geldbörse für die Aufbewahrung wie Calibra oder Coinbase oder eine digitale Geldbörse ohne Aufbewahrung wie ZenGo (die erste digitale Geldbörse, die Libra in einer Testumgebung unterstützt) verwenden.

Brieftaschen dienen als Ein- und Ausstiegsrampen und müssen daher von der jeweiligen Gerichtsbarkeit geregelt werden. Als solche können sie lokalen Meldepflichten unterliegen, wenn Transaktionen der Zentralbank oder einer anderen amtlichen Stelle vorgelegt werden müssen. Die gesamten täglichen Zu- und Abflüsse, die durch den Umtausch von Waage und Landeswährung generiert werden, müssen berücksichtigt und auf ihre Zulässigkeit hin reguliert werden. Unabhängig davon, ob Sie in dieser Gerichtsbarkeit ansässig sind oder ein ausländischer Teilnehmer sind, kann der Souverän bestimmen, welche Art von Transaktionen Sie ausführen dürfen. Dies ist derzeit in einigen kleineren und aufstrebenden Volkswirtschaften der Fall. Mit diesen Funktionen sind lokal lizenzierte Banken und Börsenanbieter beauftragt.

Das Familienmitglied in Costa Rica oder der Empfänger der Überweisung würde die Waage nur unter den folgenden Bedingungen akzeptieren: 1) Die Waage kann in ihrem täglichen Leben als gesetzliches Zahlungsmittel für Waren und Dienstleistungen verwendet werden, z Die örtliche Post oder der Supermarkt akzeptieren digitale Zahlungen mit Libra. Als solches muss es stabil und nicht zu flüchtig sein; 2) Die Waage kann einfach und legal gegen die Landeswährung (in diesem Beispiel der costaricanische Doppelpunkt) und hoffentlich ohne oder mit sehr geringen Aufschlägen oder Gebühren umgetauscht werden. und 3) Waage kann sicher in einer digitalen Geldbörse als Absicherung aufbewahrt werden, falls das Familienmitglied glaubt, dass der Wert des Dickdarms im Begriff ist, an Wert zu verlieren.

Grafik 1: Bitcoin, Gold, Euro und Waage 3-monatige tatsächliche / historische Volatilität in den letzten 10 Jahren

Wenn die Waage durch gesetzlich zugelassene / autorisierte Vertreter, Börsen oder Wiederverkäufer gegen Doppelpunkte eingetauscht wird, verkauft dieser Vertreter die Waage entweder an einen anderen Käufer vor Ort zurück, behält sie, wenn er glaubt, dass sie später zu einem höheren Preis verkauft werden kann, oder Verkaufe die Waage sofort zurück an das Waagenreservat. Es ist möglich, dass die Libra Reserve integrierte Umrechnungsdienste anbietet und den Agenten mit nur einer Währung seiner Wahl bezahlt, z. B. nur USD (die Reserve rechnet EUR, GBP und JPY in USD um). Auch hier wird der Agent entweder das Fiat halten oder es verkaufen, um Doppelpunkte zu kaufen. In diesem Beispiel betritt die Fremdwährung über die Waage Costa Rica.

Da der Einsatz von Libra den Umtausch von Währungen umfasst, ist es sinnvoll, dass beaufsichtigte Finanzdienstleistungsunternehmen mit vorhandenen Fremdwährungskapazitäten (FX) wie multinationale Banken oder Multi-Asset-Broker-Unternehmen als diese Agenten fungieren. Sie könnten möglicherweise sogar ihre eigenen digitalen Geldbörsen entwickeln, wenn sie dies noch nicht getan haben. Dies kann zu einer Win-Win-Situation für die Regulierungsbehörden führen, die sich möglicherweise schon im Umgang mit diesen bekannten Einheiten und Abläufen wohl fühlt. Diese Unternehmen können davon profitieren, weil sie ihre vorhandene elektronische Handelsinfrastruktur und ihren Technologie-Stack nutzen können, um mehr Makler- oder Gebühreneinnahmen zu erzielen sowie bestehende Kunden zu binden oder neue Kunden hinzuzufügen. Einzelpersonen und Endbenutzer können davon profitieren, indem sie bestehende Beziehungen pflegen und das Vertrauen zu ihren Banken und Brokern aufrechterhalten, zumindest hinsichtlich ihrer nachgewiesenen Cybersicherheitsfunktionen und -dienste.

Grafik 2: Bitcoin-Preis versus 3-Monats-Volatilität seit 2016

Können die Zentralbanken beschließen, Libra direkt von diesen Agenten zu kaufen? Möglicherweise. Wenn die Zentralbank Devisenreserven aufbauen und akkumulieren möchte, kann sie die Waage von allen Agenten kaufen und an die Waagenreserve verkaufen (die Zentralbank stellt der Waagenreserve Anweisungen zur Abwicklung ihrer USD-, EUR- und GBP-Beträge zur Verfügung und JPY-Depotbanken). Länder haben normalerweise keine Probleme, wenn legitime Fremdwährung in ihre Geldmenge eingeht. FX-Zuflüsse (auch als „linke Seite“ bezeichnet) erweitern die Geldbasis und die Größe der Wirtschaft, was für viele Schwellenländer-Volkswirtschaften sehr positiv ist. Viele Länder haben jedoch Probleme mit dem Fluss in die andere Richtung (auch „rechte Seite“ genannt) – wenn die Fremdwährung (d. H. Die Waage) das Land verlässt.

Als Kunden von Chase Bank und Citibank fühlen wir uns wohler darin, größere Mengen an Kryptowährung in ihren digitalen Geldbörsen zu speichern, als dies bei anderen Unternehmen mit geringerer Cybersicherheit der Fall ist (die FDIC-Versicherung würde diesen Gedanken weiter stützen). Wir befürworten jedoch Innovationen und fördern den Wettbewerb und die Interoperabilität in diesem Bereich, um allen Menschen fungible, rechtliche und sichere Entscheidungen zu ermöglichen, auch solchen, die keine Bankbeziehung unterhalten oder keinen traditionellen Finanzinstituten vertrauen. Kunden und Aufsichtsbehörden können ein gewisses Maß an Komfort gewinnen, wenn Waage und von Banken gesponserte Brieftaschen zu einer Erweiterung des routinemäßigen Privatkundengeschäfts werden. Es kann Rückgriff durch die menschliche Interaktion mit ihrem vertrauenswürdigen Bankier bieten. Banken werden sich möglicherweise auch mit der Situation besser auskennen, da sie die Möglichkeit haben, die Interaktion mit ihrem Kundenstamm zu intensivieren und Biometrien oder Signaturen zu Dokumentationszwecken zu erfassen. Diese Art der Dokumentation kann ohnehin eine zukünftige gesetzliche Anforderung sein.

Der Vorteil von Libra besteht darin, die durchschnittliche Überweisungsgebühr von 7% („billig“) zu reduzieren oder vollständig zu eliminieren, die Überweisungszeit von Tagen auf Minuten („schnell“) zu verkürzen und eine neue, benutzerfreundliche und zuverlässige Lösung bereitzustellen Das System („der Safe“) ist in der Tat vielversprechend, da die meisten Überweisungen von voll entwickelten Volkswirtschaften in weniger entwickelte Volkswirtschaften fließen. Wie wir jedoch im nächsten Absatz untersuchen, verfügen viele Länder der Welt über Kapitalkontrollen, die die Verwendung der Waage in ihren Ländern entweder stark einschränken oder vollständig untersagen, sofern sie nicht beseitigt oder geändert werden.

Noch ein Wort zu Calibra. In seinem Zeugnis sagte David Marcus, Calibra sei die einzige gebündelte digitale Geldbörse in allen Facebook-Apps (z. B. Facebook, Messenger, Instagram und WhatsApp). Calibra wird jedoch mit anderen Brieftaschen kompatibel sein, was bedeutet, dass Calibra-Benutzer Libra an andere Brieftaschen senden und von diesen empfangen können. Wir wissen immer noch nicht, ob für eine solche Aktion Gebühren anfallen, beispielsweise für Bergleute, und ob Calibra andere Kryptowährungen unterstützt. Wir gehen davon aus, dass die Antwort auf beide Fragen Ja lautet. Dies erinnert uns daran, dass Microsoft in seinem Windows-Betriebssystem nur den Internet Explorer zugelassen hat. Es ist jetzt ziemlich offensichtlich, dass man zwischen Chrome, Firefox, Safari und sogar DuckDuckGo, Opera und Brave wählen kann, aber früher war das nicht der Fall. Zumindest nicht, bis die Europäische Kommission im Jahr 2004 Microsoft verklagte und dann ihre Besorgnis über die Bündelung des Internet Explorers im Jahr 2009 zum Ausdruck brachte. Die Kommission sagte, dass „die Anbindung des Internet Explorers an das Windows-Betriebssystem den Wettbewerb zwischen Webbrowsern schädigt, die Produktinnovation untergräbt und letztendlich verringert Verbraucherentscheidung “und damit gegen die Kartellvorschriften der Gewerkschaft verstoßen. Könnte diese Aussage auf Facebook und Calibra zutreffen? Die Verknüpfung von Calibra mit Facebook, Messenger, Instagram und WhatsApp auf Facebook schadet dem Wettbewerb zwischen digitalen Geldbörsen, untergräbt die Produktinnovation und verringert letztendlich die Auswahlmöglichkeiten der Verbraucher. In Zukunft könnte es durchaus vorkommen, dass die Interoperabilität für sich genommen nicht den kartellrechtlichen Bestimmungen entspricht.

Kapitalverkehrskontrollen und Nicht- und Unterbankenkontrollen

Zwei Fünftel der 1,7 Milliarden Erwachsenen ohne Bankkonto oder 680 Millionen Menschen leben in China, Indien, Indonesien, Pakistan und Bangladesch. Die Regulierung auf dem FX-Markt in jedem dieser Länder ist unterschiedlich und muss angegangen werden, damit die Waage funktioniert. Ähnlich wie bei Überweisungen können Personen, die in Ländern ohne Kapitalkontrolle leben, die Waage für Zahlungen unter den oben genannten ähnlichen Bedingungen verwenden. In China, Indien und einigen afrikanischen Ländern, in denen eine andere große Bevölkerung ohne Bankkonten lebt, wird dies jedoch nicht der Fall sein, da Kapitalkontrollen den Kauf von Fremdwährung einschränken oder verbieten und sie ins Ausland senden (zusätzlich zu anderen kryptospezifischen) Einschränkungen wie das Krypto-Verbot in Indien).

Bei vielen staatlichen Geldlieferungen wird die Fremdwährungsumrechnung einer zusätzlichen Prüfung unterzogen, indem die einzelnen Transaktionen als Einzelhandelsgeschäfte oder Geschäfte definiert werden, die für ihren Zweck mit Gründen versehen sind. Handelsgeschäfte sind häufig mit einer zusätzlichen Dokumentationslast verbunden, die eine Kopie der Rechnung und die Registrierung durch einen lokal lizenzierten Agenten erfordert. Die chinesische Regierung begrenzt den Betrag, den Einzelpersonen Devisen kaufen und verkaufen können, auf 50.000 USD pro Jahr. Sie können ein höheres Kontingent beantragen, aber dieser Betrag ist kein schlechter Ausgangspunkt, um Online-Waren aus Japan zu kaufen und mit Waage zu bezahlen. China verbot jedoch im September 2017 den Handel von Fiat-to-Crypto und deutete erst kürzlich an, dass eine digitale Version seiner eigenen Währung, der Yuan / Renminbi, bald verfügbar sein würde. Es ist schwer zu sehen, wie China es der Waage ermöglichen wird, in ihre Wirtschaft einzusteigen, während es auf der einen Seite immer noch Facebook blockiert und auf der anderen Seite eine lokale digitale Geldmünze einführt.

In Nigeria mit über 190 Millionen Einwohnern ist die Geschichte ganz ähnlich: Die kommerziell lizenzierten Banken können Wartelisten für kritische Unternehmen vorab ausgehandelt haben, die die lokale Währung verkaufen und USD, EUR, GBP, JPY und kaufen möchten andere Währungen, wodurch ein FX-Abfluss entsteht. Es wird für die Waage sehr schwierig sein, durch Abschneiden der Linie einen Schritt nach vorne zu machen. Vorzugsbehandlung ist Tatsache und Teil des Prozesses. Wenn dies tatsächlich der Fall ist, kann die weite Verbreitung der Waage außerhalb der Überweisungen in diesen Ländern sehr langsam erfolgen oder wird niemals stattfinden. Daher können Regierungen sogar den internen Fluss („linke Seite“) der Waage begrenzen, einschränken oder regulieren, da sie möchten, dass ihre Bewohner Hartwährung (FX) in ihre Geldmenge einführen, wenn sie die Waage jedoch in ihren digitalen Geldbörsen aufbewahren , die Banken umgehen und die Waage und ihre FX-Komponente außerhalb der Geldmenge lassen, das ist nicht wirklich das erwartete Ergebnis.

Unter dem Motto „1,7 Milliarden Menschen ohne und unter Banken auf der Welt werden von der Waage profitieren“ muss daher ein Körnchen Salz zu sich genommen werden. In einigen Ländern müssten andere Prozesse entwickelt werden, um die lokalen Anforderungen zu erfüllen, damit die Waage funktioniert. Die Akzeptanz ist zwar weltweit immer noch groß und konzentriert sich auf die Industrieländer, sie kann jedoch in vielen Ländern und für Milliarden von Menschen nach wie vor sehr begrenzt sein. Es kann sicherlich mit der Zeit wachsen, wenn die Regierungen überzeugt sind, dass das neue System gut funktioniert, echte Vorteile bietet und die Wirtschaft und das lokale Finanzsystem nicht gefährdet.

Systemisches Risiko

Waage ist ein Währungskorb, der digitalisiert wird. Ohne Kapitalkontrolle kann jeder im Wesentlichen seine Landeswährung verkaufen und USD, EUR, GBP und JPY kaufen. Viele Menschen tun dies bereits, indem sie die Fiat-Währung direkt kaufen und unter der Matratze oder auf einem Bankkonto aufbewahren, oder indem sie einen ausländischen Vermögenswert oder ein ausländisches Wertpapier (Immobilien, Aktien, Anleihen usw.) kaufen. Das zugrunde liegende oder eingebettete (z. B. Dividenden) Fremdwährungsrisiko kann abgesichert werden oder nicht. Wenn der Kauf eines Vermögenswerts (Libra) einfacher, billiger, weniger volatil und sicherer ist als der Kauf anderer Vermögenswerte, die demselben Zweck dienen (egal ob USD, EUR, GBP, JPY oder Bitcoin), und letztendlich dasselbe bietet oder besseres Nutzererlebnis und mehr Wert, dann ist es für den einzelnen Benutzer ein Kinderspiel. Da die Waage im Wesentlichen den Kauf und Verkauf von Devisen beinhaltet, muss eine Risikokomponente bewertet werden.

Sobald Facebook das Libra-Whitepaper veröffentlichte und während und nach den Aussagen des US-Kongresses, äußerten viele Bedenken, dass das Libra-Projekt das globale Finanzsystem destabilisieren und ein noch nie dagewesenes systemisches Risiko schaffen könnte. Der Begriff „Run on the Libra“ wurde auch in den Aussagen und in den Medien vor und nach der Veröffentlichung des Weißbuchs häufig verwendet. Zum Beispiel,

"Es gibt auch Bedenken, was passieren würde, wenn sich das Vermögen in der Reserve der Waage verschlechtert. Was an einem Tag ein sicheres Gut ist, ist möglicherweise am nächsten nicht mehr sicher. Wenn zum Beispiel eine der Währungen im Korb der Waage zusammenbricht, kann dies einen Run auf die Waage auslösen, was einen breiten Ausverkauf der Währungsreserven der Waage erforderlich macht. Ein solcher Ausverkauf könnte je nach Größe eine erhebliche Finanzkrise auslösen. “

Was kann so ein Lauf wirklich bedeuten? Wie läuft ein Lauf mit einer Währung im Vergleich zu einem Lauf mit einem Währungskorb? Und wenn dieser Korb global verwendet wird, ist es überhaupt möglich, einen globalen Lauf für diesen Korb durchzuführen? Wir untersuchen einige Szenarien – einige sind bereits in der Vergangenheit aufgetreten, andere nicht – und kommen zu dem Schluss, dass ein globaler Lauf auf die Waage eher unwahrscheinlich ist, jedoch nicht vollständig ausgeschlossen werden kann.

Wir haben 13 historische Stressszenarien mit dem Multi Asset Risk System (MARS) von Bloomberg Professional Services und anderen Bloomberg-Analysen untersucht. In MARS haben wir ein synthetisches Libra-Portfolio im Wert von 100 Mio. USD auf der Grundlage der oben genannten zugrunde liegenden Währungsallokationen erstellt. Anschließend haben wir die Szenarioanalyse für jede der zugrunde liegenden Währungen der Waage durchgeführt, um zu untersuchen, wie hoch der größte Verlust oder Verlust des Portfoliowerts ausfallen würde, wenn eines dieser 13 Szenarien erneut eintritt. In keinem dieser Szenarien, in denen die Basiswährung eine der der Waage zugrunde liegenden Währungen war, verlor das Portfolio mehr als 6%.

Bild 2: Analyse des MARS-Stressszenarios

Wir haben uns 4 dieser 13 Szenarien genauer angesehen:

1. Russische Krise und LTCM 1998
2. Schwarzer Mittwoch 1991
3. Lehman Default im Jahr 2008
4. Griechenland-Finanzkrise im Jahr 2010

Russische Finanzkrise und LTCM 1998

Am 17. August 1998 wertete die russische Regierung den Rubel (RUB) ab, der wegen Inlandsschulden ausgefallen war, und erklärte ein Moratorium für die Rückzahlung von Auslandsschulden. In weniger als einem Monat verlor der RUB mehr an Wert als das GBP während des Black Wednesday.

Auf der Grundlage der von Bloomberg zwischen dem 17. August 1998 und dem 8. September 1998 zusammengestellten Daten entwickelten sich die Wechselkurse wie folgt: